中鋼集團(tuán)是此輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的首家國(guó)企，近期方案已經(jīng)獲批，財(cái)新記者獨(dú)家獲悉此事。這意味著，新一輪債轉(zhuǎn)股正式啟動(dòng)。

據(jù)財(cái)新記者了解，2014年9月，中鋼集團(tuán)爆出貸款逾期，拉響央企違約警報(bào)。2014年12月，在國(guó)務(wù)院安排下，由銀監(jiān)會(huì)法規(guī)部協(xié)調(diào)召開(kāi)中鋼債務(wù)協(xié)調(diào)會(huì)議，中國(guó)銀行為債委會(huì)主席。債委會(huì)核查發(fā)現(xiàn)，截至2014年12月末，中鋼集團(tuán)及所屬72家子公司債務(wù)逾1000多億元，其中金融機(jī)構(gòu)債務(wù)近750億元，牽涉境內(nèi)外80多家銀行等。

自此以后，銀行、企業(yè)、國(guó)資委就各自利益反復(fù)博弈，終于在2016年初敲定以債轉(zhuǎn)股為主的處置方案。據(jù)財(cái)新記者了解，中鋼的債務(wù)重組方案已經(jīng)于3月下旬已經(jīng)上報(bào)到相關(guān)部委，但后來(lái)有所停滯，目前出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

目前中鋼重組方案尚未正式公開(kāi)，但據(jù)財(cái)新記者了解，此前各方達(dá)成一致的總體方案是，經(jīng)德勤審計(jì)后，金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)規(guī)模在600億元左右，其中留債規(guī)模近300億元，轉(zhuǎn)股規(guī)模近300億元。

留債部分，中鋼需付息，不過(guò)利率較低，在3%左右。具體到各家銀行而言，留債和轉(zhuǎn)股比例各不同。據(jù)財(cái)新記者了解，有的銀行留債部分高達(dá)65%，轉(zhuǎn)股35%；有的銀行留債比例10%，轉(zhuǎn)股90%。

這一比例，跟各家銀行貸款條件有關(guān)。如果銀行手中的資產(chǎn)，其評(píng)估值、企業(yè)資金流或者抵押物能夠全額覆蓋本息，可以全額留債；如果幾乎都是信用擔(dān)保的資產(chǎn)，就是全額債轉(zhuǎn)股。

值得注意的是，據(jù)財(cái)新記者了解，中鋼債轉(zhuǎn)股的“股”，可能是可轉(zhuǎn)債，實(shí)質(zhì)上還是債券。即債權(quán)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，未來(lái)可將其轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的股票，對(duì)于發(fā)債企業(yè)而言通常具有較低的票面利率。

多位債權(quán)行人士對(duì)財(cái)新記者指出，轉(zhuǎn)股部分是長(zhǎng)達(dá)六年期的可轉(zhuǎn)債，共270億元，前三年鎖定，從第四年開(kāi)始，逐年按3：3：4的比例轉(zhuǎn)股以退出。這就是說(shuō)，2019年開(kāi)始，銀行持有的中鋼未來(lái)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債中，81億元就將轉(zhuǎn)為股權(quán)。

轉(zhuǎn)為股權(quán)的部分，如何才能讓六年后的銀行獲得收益？據(jù)財(cái)新記者了解，中鋼的方案是，在中鋼股份有限公司下面，成立中鋼控股有限公司這一平臺(tái)，由國(guó)資委注資100億元，未來(lái)或?qū)⒄w上市。

在規(guī)劃中，中鋼集團(tuán)所有資產(chǎn)股權(quán)都劃撥到中鋼控股旗下，不好的資產(chǎn)用該平臺(tái)來(lái)承接，同時(shí)平臺(tái)可出售好的資產(chǎn)，比如上市公司的部分股權(quán)等。“債轉(zhuǎn)股主要就是看未來(lái)這個(gè)平臺(tái)公司如何運(yùn)轉(zhuǎn)。”一位債權(quán)行相關(guān)人士指出，如果經(jīng)濟(jì)下行壓力未減，資本市場(chǎng)情況不夠好轉(zhuǎn)，即使中鋼控股整體上市了，銀行損失也會(huì)比較嚴(yán)重。

在不少市場(chǎng)人士看來(lái)，對(duì)中鋼這樣的企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，多少有維穩(wěn)意味。“中鋼的債務(wù)處置更困難，因?yàn)橘Y產(chǎn)很少，但它的體量決定了沖擊很大。如果國(guó)家有一定的救助，還是有希望盤(pán)活的。”一位債權(quán)行人士說(shuō)。

另一位債權(quán)行人士對(duì)財(cái)新記者表示，中鋼跟一般的“僵尸企業(yè)”不完全一樣，“中鋼集團(tuán)有自己的上市公司，短時(shí)間還不會(huì)變?yōu)?lsquo;僵尸’。如果剝離一部分債務(wù)，剩下的資產(chǎn)還有轉(zhuǎn)動(dòng)的可能。好資產(chǎn)很少，并不意味著轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)，還是有一定的盤(pán)活價(jià)值。”

“在經(jīng)濟(jì)下行周期，國(guó)家和銀行都會(huì)有所選擇，銀行不可能獨(dú)善其身，企業(yè)垮了銀行更沒(méi)辦法了，就是要找到共渡難關(guān)的平衡點(diǎn)。”這位債權(quán)行人士總結(jié)。