4月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2.4%，1~3月CPI平均比去年上漲2.3%，環(huán)比下降0.5%，大幅低于政府3.5%的調(diào)控目標。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，相對價格鏈下游的CPI，位于上游的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）的降幅更值得關(guān)注。3月PPI同比下降2.3%，降幅較2月擴大0.3個百分點。

在目前經(jīng)濟下行的狀況下，國家已出臺減稅棚戶區(qū)建設等經(jīng)濟刺激政策。光大證券首席宏觀分析師徐高認為，關(guān)鍵在于上述政策能否落實下來，有沒有資金支持項目建設。如果貨幣政策層面還是處于比較緊的狀態(tài)，那么這些項目融資將會有一定困難。

豬價下跌拉低CPI環(huán)比漲幅

對于3月CPI數(shù)據(jù)，國家統(tǒng)計局高級統(tǒng)計師于秋梅解讀稱，3月食品價格上漲4.1%，影響CPI上漲約1.35個百分點，占CPI總漲幅近六成，是上漲的主要因素。食品中，蔬菜、水果和奶類價格同比分別上漲12.9%、17.3%和11.3%；牛肉、羊肉和水產(chǎn)品價格漲幅均超過7%，合計影響CPI上漲約1.23個百分點。

摩根大通首席中國經(jīng)濟學家朱海濱在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，3月CPI通脹率同比上漲，主要還存在上年基數(shù)較低，多數(shù)價格的連續(xù)走勢依然保持溫和的原因。

盡管CPI同比漲幅比2月份反彈了0.4個百分點，但更能反映價格最新變動情況的環(huán)比數(shù)據(jù)卻下降了0.5個百分點。于秋梅認為，春節(jié)過后氣溫回升，蔬菜、水果等鮮活食品價格下降較多，是3月份CPI漲幅環(huán)比下降的主要原因。從發(fā)布的環(huán)比數(shù)據(jù)看，肉禽、蛋、水產(chǎn)品、鮮菜和鮮果價格環(huán)比均有所下降，合計影響CPI環(huán)比下降約0.55個百分點。

在業(yè)內(nèi)看來，豬肉價格的持續(xù)走低，成為拉低CPI環(huán)比漲幅的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，3月全國生豬平均價格為11.26元/公斤，環(huán)比上月下跌1.12元/公斤，跌幅為9.05%。

為進一步抑制生豬價格下跌，國家已于3月27日啟動了今年第一批凍豬肉收儲，但生豬價經(jīng)過短暫一天小幅反彈后重回跌勢，并再創(chuàng)新低。

農(nóng)業(yè)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，中央儲備凍豬肉收儲啟動的3月27日，全國豬肉每公斤均價為17.03元，次日小幅反彈到17.15元，第三天即調(diào)頭向下，4月6日甚至創(chuàng)近年來最低價16.49元。4月9日，全國豬肉每公斤均價16.95元，比收儲啟動前3月26日的17.56元下跌了3.47%。

東方艾格農(nóng)業(yè)咨詢公司研究員馬文峰認為，預計今年3、4月，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖將進入深度虧損期，產(chǎn)能或?qū)⒃谶@段時間開始淘汰。

“考慮到近期豬價持續(xù)走低，國家對生豬生產(chǎn)的補貼政策又延緩了生豬產(chǎn)能的調(diào)整，豬價對今年CPI的拉動估計會明顯小于預估。”光大證券預計，今年CPI漲幅或下調(diào)至2.5%。

3月PPI同比下降2.3%

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，3月PPI同比下降2.3%，降幅較2月擴大0.3個百分點，連續(xù)25個月負增長，逼近上世紀90年代末32個月的歷史記錄。1~3月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比平均下降2個百分點，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降2.1個百分點。

國家信息中心經(jīng)濟預測部宏觀室主任牛犁認為，“以往3月份隨著天氣轉(zhuǎn)暖，很多工程開工，PPI都會比上月有明顯反彈，然而今年3月份PPI降幅卻加深，這表明制造業(yè)仍嚴重供過于求，經(jīng)濟面臨較大困難。”

從鋼材市場來看，受產(chǎn)能過剩、供大于求影響，鋼材價格延續(xù)了逐月下跌態(tài)勢。據(jù)鋼協(xié)監(jiān)測，截至3月7日，鋼材綜合價格指數(shù)為95.94點，比年初下跌3.2點，跌幅3.23%；同比下跌13.21點，跌幅12.1%。

朱海濱指出，工業(yè)領域的定價環(huán)境與工業(yè)利潤密切相關(guān)，而工業(yè)利潤又對制造業(yè)投資增長有很大影響。所以，PPI持續(xù)受壓可能影響今年制造業(yè)固定資產(chǎn)投資的潛在恢復。

在中國國際經(jīng)濟交流中心咨詢研究部副部長王軍看來，除了中國的需求不旺使大宗商品價格上漲空間被壓縮外，PPI同比漲幅為負值也有來自于外部的因素，因美聯(lián)儲退出QE（量化寬松政策）、美元趨勢性走強，使得大宗商品價格承壓。

不過，王軍表示，綜合CPI和PPI考慮，目前中國不會出現(xiàn)通縮。有農(nóng)產(chǎn)品緊平衡、資源價格改革、勞動力成本攀升等中長期上漲因素的支撐，CPI不太可能出現(xiàn)負增長，而PPI受結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期約束，可能會繼續(xù)在負增長區(qū)間徘徊，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難較大。

在朱海濱看來，溫和通脹可以給深化資源產(chǎn)品定價改革提供空間。他認為，由于食品通脹相對溫和，非食品通脹繼續(xù)處于低位（2011年12月以來同比增長一直低于2%），政府可以抓住這個機會加快推進該領域的改革。

朱海濱預計，2014年通脹率同比上漲在2.0%左右，低于政府3.5%的目標。因此，通脹不太可能成為短期內(nèi)政府首要考慮的因素。

近日，海關(guān)總署公布的一季度進出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)雙雙下跌，其中出口總值同比下降6.6%，進口總值同比下降11.3%。

不會采取短期強刺激政策

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇稱，“偏低的物價為貨幣政策寬松創(chuàng)造了空間，一旦進一步確認經(jīng)濟下滑，國家可以通過加快實施前期項目，加大財政資金的撥付，來對沖穩(wěn)定經(jīng)濟增長，實際上這已經(jīng)開始了。”

國務院總理李克強近日在博鰲論壇上強調(diào)，“我們不會為經(jīng)濟一時波動而采取短期的強刺激政策，而是更加注重中長期的健康發(fā)展，努力實現(xiàn)中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。”

此前，李克強總理召開國務院常務會議時已提出幾項小規(guī)模的“穩(wěn)增長”政策。李克強指出，要研究擴大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策實施范圍，部署進一步發(fā)揮開發(fā)性金融對棚戶區(qū)改造的支持作用，確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設的政策措施。

從4月3日召開的央行貨幣政策委員會2014年第一季度例會結(jié)果看，相比2013年，貨幣政策并沒有實質(zhì)改變，“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長”。

國海證券投資銀行部（北京）董事總經(jīng)理汪杰撰文表示，雖然貨幣政策暫時無松動跡象，但是當前降準呼聲加大。考慮到大型金融機構(gòu)準備金率高達20%，已經(jīng)較長時間處于高位。而去年五大行共減記了590億元貸款，創(chuàng)過去十年最高。“而且銀行壞賬率提升、利潤有所回落等，亦顯示伴隨著經(jīng)濟增速放緩，降低存款準備金率確實是央行未來三個季度內(nèi)必然選擇之一。”

中國人民銀行行長周小川表示，今年中國經(jīng)濟增長預期目標平均值是7.5%，在正常的區(qū)間內(nèi)，不一定采取重大的調(diào)控措施。但如果經(jīng)濟增長率偏離了目標，可能采取一些貨幣政策的微調(diào)。