得益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策支持，中國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)增速一如預(yù)期反彈至7.8%。分析師普遍預(yù)計(jì)，受基數(shù)因素影響，四季度增速略放緩是大概率事件；但經(jīng)濟(jì)基本面向好趨勢(shì)未改，全年實(shí)現(xiàn)7.5%增長(zhǎng)目標(biāo)幾乎是板上釘釘。

在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)的基礎(chǔ)上，未來(lái)調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革仍是主線，財(cái)政政策不會(huì)更加積極、貨幣政策料維持中性。而今年稍晚三中全會(huì)將出臺(tái)的改革路線圖，將決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否重啟新的增長(zhǎng)周期。

“GDP四季度同比增速可能回落，關(guān)鍵是基數(shù)原因，現(xiàn)在看來(lái)需求回暖的趨勢(shì)在四季度倒不會(huì)發(fā)生根本改變，”交通銀行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉表示，三季度數(shù)據(jù)符合預(yù)期，說(shuō)明在穩(wěn)增長(zhǎng)政策作用下內(nèi)需在回暖，帶動(dòng)GDP增速回升。

他認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵看即將于11月召開(kāi)的三中全會(huì)的基調(diào)，因?yàn)槎唐诜€(wěn)增長(zhǎng)政策已經(jīng)把經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住，能否重啟一個(gè)新的增長(zhǎng)周期，關(guān)鍵靠改革、看改革的方向和力度。

“前三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好，主要指標(biāo)處在合理區(qū)間，”國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)周五在新聞發(fā)布會(huì)上稱，“（下一階段將）下更大的力氣促進(jìn)改革開(kāi)放，下更大的力氣調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式，...打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版。”

他指出，今后一個(gè)時(shí)期中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快運(yùn)行的可能性比較大，支撐經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本動(dòng)力還是比較強(qiáng)，中國(guó)仍處在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化加快的進(jìn)程中，會(huì)激發(fā)投資和消費(fèi)的潛力。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)7.8%，和路透調(diào)查預(yù)估中值相符，結(jié)束此前連續(xù)兩個(gè)季度放緩勢(shì)頭；1-9月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.2%，路透預(yù)估為20.3%；9月工業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.2%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增13.3%，路透預(yù)估分別為10.1%和13.5%。

據(jù)盛來(lái)運(yùn)介紹，前三季度最終消費(fèi)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率是45.9%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)3.5個(gè)百分點(diǎn)；資本形成總額的貢獻(xiàn)率是55.8%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)4.3個(gè)百分點(diǎn)；貨物和服務(wù)凈出口對(duì)GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率是-1.7%，拉低GDP為-0.1個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)GDP一如預(yù)期回升，加上美國(guó)債務(wù)僵局昨日在最后關(guān)鍵時(shí)刻化解，令投資者感到寬慰。數(shù)據(jù)公布后，中國(guó)股市滬綜指.SSEC明顯拉升，早盤收漲0.43%；MSCI明晟亞太地區(qū)(除日本)指數(shù)上漲0.5%，觸及五個(gè)月新高。人民幣兌美元即期也繼續(xù)進(jìn)行本周的創(chuàng)新高之旅。

四季度增速放緩是大概率事件

中國(guó)政府自7月開(kāi)始出臺(tái)一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策，扶助三季度經(jīng)濟(jì)增速成功反彈。雖然經(jīng)濟(jì)基本面向好趨勢(shì)未改，但從9月單月數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)有放緩跡象；再加上基數(shù)效應(yīng)，分析師普遍預(yù)計(jì)四季度增速放緩是大概率事件。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月工業(yè)和零售銷售同比增速分別為10.2%和13.3%，低于上月的10.4%和13.4%，1-9月固定資產(chǎn)投資增速和1-8月相比也下滑了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，盛來(lái)運(yùn)指出，9月不少指標(biāo)同比增長(zhǎng)速度出現(xiàn)小幅回落，有些指標(biāo)的回落確實(shí)也與市場(chǎng)環(huán)境、還有經(jīng)濟(jì)的一些內(nèi)部結(jié)構(gòu)沒(méi)有得到根本改觀有一定關(guān)系，但這種變化是趨勢(shì)性的或者是偶然因素引起的還需要觀察，關(guān)鍵對(duì)9月數(shù)據(jù)也要進(jìn)行認(rèn)真詳細(xì)的分析。

展望四季度，他個(gè)人認(rèn)為，即使增長(zhǎng)速度有所回落，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍在向好的方向發(fā)展，“去年四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基數(shù)會(huì)對(duì)今年四季度同比增長(zhǎng)產(chǎn)生一些變化，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上行確實(shí)有些壓力，但是總體來(lái)講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行是一個(gè)大概率事件。”

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，整個(gè)前三季度GDP同比增速為7.7%，工業(yè)和零售銷售同比分別增長(zhǎng)9.6%和12.9%；環(huán)比來(lái)看，9月工業(yè)和投資增速分別為0.72%和1.28%，零售銷售增速為1.24%。

“三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，驗(yàn)證中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)這種態(tài)勢(shì)仍會(huì)持續(xù)；考慮到基數(shù)因素，四季度增幅可能有所放緩，但只是技術(shù)性因素影響，經(jīng)濟(jì)的基本面仍然在向好，”中國(guó)國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁也說(shuō)。

他認(rèn)為，具體數(shù)據(jù)看，三季度的投資和消費(fèi)都保持穩(wěn)定，微觀市場(chǎng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的活力有所增強(qiáng)，完成全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)已成定局。

不過(guò)華融證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師馬茲暉看法略為積極。他認(rèn)為，從去年四季度季調(diào)后數(shù)據(jù)看GDP并不太高，而且現(xiàn)在財(cái)政存款還挺多的，未來(lái)會(huì)逐漸釋放，預(yù)計(jì)四季度GDP增速持平在7.8%的可能性還是比較大，工業(yè)平均增速估計(jì)在10%左右。

調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革仍是主線

中國(guó)今年前兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，令市場(chǎng)頗為擔(dān)憂，因此從7月開(kāi)始才有一系列“微刺激”政策出臺(tái)。但一個(gè)月過(guò)后穩(wěn)增長(zhǎng)聲音漸漸平息，7-8月宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮麗讓政府有了“底氣”。

目前三季度經(jīng)濟(jì)同比增速已如預(yù)期成功反彈，環(huán)比增速2.2%亦讓人覺(jué)得寬慰。在經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向中低速轉(zhuǎn)變之際，調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革仍將是未來(lái)調(diào)控的主線。

“在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，央行貨幣政策預(yù)計(jì)還是以中性或者略微收緊為主；調(diào)結(jié)構(gòu)還是方向，財(cái)政政策力度不大可能再繼續(xù)上升，”國(guó)泰君安宏觀分析師汪進(jìn)稱。

他預(yù)計(jì)，四季度經(jīng)濟(jì)還是以平穩(wěn)增長(zhǎng)為主，增速估在7.6-7.7%之間，明年經(jīng)濟(jì)也還是一個(gè)回落的趨勢(shì)。

中國(guó)央行預(yù)警信貸擴(kuò)張壓力偏大的話音剛落，周四就果斷在公開(kāi)市場(chǎng)上暫停了近兩個(gè)半月來(lái)滾動(dòng)進(jìn)行的逆回購(gòu)操作，致本周轉(zhuǎn)為凈回籠。而因應(yīng)廣義貨幣供應(yīng)量(M2)的增速偏快、人民幣升值預(yù)期驟然升溫的情況，市場(chǎng)預(yù)期，有經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的支撐，后期貨幣政策謹(jǐn)慎意味或更加濃厚。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開(kāi)放30多年來(lái)以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大致經(jīng)歷三個(gè)周期，分別是1979-1990年、1991-2001年以及2002-2011年，分別由改革開(kāi)放、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位確立和加入WTO制度改革推動(dòng)。備受關(guān)注的十八屆三中全會(huì)定于今年11月召開(kāi)，屆時(shí)將描畫(huà)中期中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革路線圖。

“期待十八屆三中全會(huì)深化經(jīng)濟(jì)體制改革方面的舉措能再一次釋放出‘改革紅利’，從而開(kāi)啟中國(guó)經(jīng)濟(jì)新一輪的增長(zhǎng)周期，”唐建偉稱，預(yù)計(jì)改革的主線將是堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，通過(guò)要素市場(chǎng)化來(lái)提升資源配置效率，例如改革戶籍制度、改革現(xiàn)有土地管理制度、推進(jìn)利率市場(chǎng)化等。

不過(guò)，三中全會(huì)出臺(tái)的方案可能只是頂層設(shè)計(jì)的框架和方向，具體執(zhí)行措施和方案可能要到明年才能陸續(xù)出臺(tái)。“再考慮到年內(nèi)可能有個(gè)別月份CPI漲幅超過(guò)3.5%，這會(huì)對(duì)貨幣政策形成掣肘，下半年政策預(yù)計(jì)會(huì)偏中性一些，”日信證券宏觀研究組組長(zhǎng)陳樂(lè)天表示。

他認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)存在一些變數(shù)，如果三中全會(huì)改革方案年末出臺(tái)能夠帶動(dòng)明年一季度地方政府投資熱情的話，明年上半年經(jīng)濟(jì)可能會(huì)往上走一點(diǎn)，“但這個(gè)概率比較小，因?yàn)槭苤朴诘胤絺鶆?wù)，地方投資的資金來(lái)源還是有問(wèn)題的，所以明年一二季度經(jīng)濟(jì)往下走的概率還是大一些。”