階段性拐點(diǎn)集中顯現(xiàn)

政策中傳遞的“穩(wěn)定”信號增強(qiáng)，市場預(yù)期逐漸改善。另外，重要能源化工品的拐點(diǎn)在7月份集中顯現(xiàn)，預(yù)示著市場迎來周期性復(fù)蘇。

在宏觀經(jīng)濟(jì)向好和市場需求周期性回暖的背景下，后期商品價(jià)格上漲可期。

8月份以來能源化工品出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈勢頭，不過，由于經(jīng)濟(jì)回暖基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，再加上短期漲勢凌厲，超漲后存在回調(diào)壓力。中期來看，伴隨著穩(wěn)增長政策的深入和市場信心的恢復(fù)，能源化工品短期回調(diào)后仍將回到上升通道。

數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長動能不減

新公布的7月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，對大宗商品的整體回暖有促進(jìn)作用。7月份工業(yè)增加值超預(yù)期，同比上漲0.8 %；固定資產(chǎn)投資加速回升，累計(jì)同比上漲20.1%。與此同時(shí)，7月份克強(qiáng)指數(shù)也穩(wěn)定回升。其中，鐵路貨運(yùn)量同比環(huán)比雙增長，發(fā)電量同比增速從6%升至8.1%，信貸結(jié)構(gòu)整體優(yōu)化，人民幣貸款新增6999億元，同比多增1598億元。以上重要指標(biāo)反映出7月份工業(yè)增加值增長恢復(fù)的主要推動力是重工業(yè)回暖。

7月份全球經(jīng)濟(jì)一致改善，美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。歐美經(jīng)濟(jì)回升一定程度上拉動了出口，7月份國內(nèi)出口增速觸底回升，增長5.1%。預(yù)計(jì)，由出口帶動的經(jīng)濟(jì)反彈將持續(xù)。

另外，國內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)平穩(wěn)增長，7月份社會消費(fèi)品零售總額同比增長13.2%。中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)對于大宗商品需求的預(yù)期向積極的一面轉(zhuǎn)化。

“金九銀十”旺季，下游補(bǔ)庫來臨

上半年，市場疲軟，企業(yè)處于持續(xù)去庫存狀態(tài)，目前供應(yīng)壓力已經(jīng)有所緩解。7月中采PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比下降0.9%，而新訂單和工業(yè)增加值增速回升，表明企業(yè)經(jīng)營已經(jīng)開始由主動去庫存向被動去庫存轉(zhuǎn)變。此外，考慮到9、10月份是下半年工業(yè)制造業(yè)和建筑業(yè)的傳統(tǒng)旺季，在宏觀環(huán)境回暖的大背景下，國內(nèi)有效需求將在政策的扶持下進(jìn)一步提升，補(bǔ)庫需求將集中釋放，從而帶動能源化工品進(jìn)入反彈通道。

7月份拐點(diǎn)集中顯現(xiàn)

幾乎所有的能源化工品都在7月前后出現(xiàn)階段性價(jià)格低點(diǎn)。就具體品種來說，因產(chǎn)業(yè)鏈及時(shí)間窗口不同而表現(xiàn)出差異性。

焦煤、焦炭、PVC、玻璃明顯受益于新一輪的投資增長預(yù)期。下半年投資增長的基礎(chǔ)比較穩(wěn)固，國家增量資金將投入到棚戶區(qū)改造以及中西部鐵路、城際鐵路、地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上。另外，國家也將建立房地產(chǎn)市場穩(wěn)定發(fā)展機(jī)制，促進(jìn)房地產(chǎn)開發(fā)投資平穩(wěn)增長。鐵路投資和城鎮(zhèn)化建設(shè)將提振鋼材需求，焦煤和焦炭市場直接受益。同時(shí)，也會增加對PVC和玻璃的需求。

焦煤、焦炭近期表現(xiàn)搶眼?，F(xiàn)貨方面，焦煤、焦炭社會庫存持續(xù)下降，沿海煤炭運(yùn)輸價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三周上漲，部分煤炭企業(yè)開始提價(jià)。期貨方面，焦炭主力合約今年2月初啟動下跌行情，到6月底，跌幅達(dá)到30%，之后經(jīng)過一個(gè)多月的底部振蕩，7月底突破上行。多方利好因素疊加，焦炭1401合約在8月14日觸及1634元/噸的高點(diǎn)，月內(nèi)最大漲幅超過170元/噸；焦煤1401合約在8月15日觸及1196元/噸的高點(diǎn)，最大漲幅超過130元/噸。不過，市場漲勢過快，向上的空間已經(jīng)不大。

夏季是傳統(tǒng)的集中檢修期，甲醇和玻璃市場因停產(chǎn)檢修造成供應(yīng)緊張，再加上旺季需求的支撐，期價(jià)上行。由于集中檢修，西北地區(qū)甲醇生產(chǎn)企業(yè)暫無庫存，華東地區(qū)江蘇港口庫存也較正常水平下降一半，至2010年以來的最低點(diǎn)。相對于甲醇，玻璃供應(yīng)稍顯寬松。甲醇7月上旬開始上漲，玻璃7月底才啟動漲勢。不過，旗濱二線點(diǎn)火，湖北、河北兩地產(chǎn)能集中釋放，玻璃后期上漲步伐將放緩。

PVC市場，因裝置檢修導(dǎo)致供應(yīng)緊缺，7月初啟動了一波上漲行情，漲幅在300元/噸。之后，價(jià)格大幅回落，跌幅約為200元/噸。8月份，借著大宗商品整體走強(qiáng)的東風(fēng)，PVC市場繼續(xù)上行。不過，基本面上供應(yīng)壓力緩解，再加上需求不佳，相對其他品種而言，PVC短線面臨的調(diào)整壓力較大。

整體來說，涉及地方四萬億棚戶改造和城市地下管網(wǎng)建設(shè)的“穩(wěn)增長”、“保下限”政策將會持續(xù)發(fā)力，上述商品由需求主導(dǎo)的中線上漲行情將會延續(xù)。

PTA、LLDPE是原油的下游產(chǎn)品，橡膠走勢也和原油的相關(guān)性較高，這三個(gè)品種的下游都屬于大消費(fèi)板塊。中國出口到美國的商品數(shù)據(jù)顯示，紡織原料及紡織制品占到11%，橡塑制品占到5%。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)中最為確定的一項(xiàng)是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引起的出口好轉(zhuǎn)，PTA和橡膠因此受益。進(jìn)入夏季駕駛旺季后，原油價(jià)格強(qiáng)勢，其對下游市場的支撐效應(yīng)明顯。今夏酷熱，聚酯需求強(qiáng)勁，下游滌絲產(chǎn)銷量回升，聚酯裝置開工率維持高位，而亞洲PX供應(yīng)緊缺，PTA1401合約自7月初開始振蕩上行。

和PTA相似，橡膠也是2月初開始下跌，7月底開啟反彈行情。青島保稅區(qū)庫存下降、東南亞天氣不利于割膠、到港數(shù)量減少、輪胎企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)大等因素共振，支撐著橡膠的中線行情。

LLDPE頗為特殊。國內(nèi)石化產(chǎn)業(yè)集中度較高，生產(chǎn)企業(yè)的減產(chǎn)保價(jià)效果明顯，LLDPE在4月下旬率先步入上行通道，僅在6月下旬小幅回調(diào)，之后繼續(xù)延續(xù)上漲行情。近期，新增產(chǎn)能及檢修裝置投產(chǎn)，市場面臨著調(diào)整壓力。不過，隨著農(nóng)膜需求旺季的啟動，調(diào)整后將重回上行通道。