上周末，中國物流與采購聯(lián)合會和國家統(tǒng)計局發(fā)布5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.8%，比上月環(huán)比上升0.2個百分點。據(jù)此，市場普遍認為，經(jīng)濟復蘇好于預期。香港匯豐銀行今天公布的數(shù)據(jù)顯示，中國5月PMI終值為49.2%，4月份終值為50.4%，為去年10月以來首次萎縮。這一版本數(shù)值指向的是，我國經(jīng)濟與制造業(yè)出現(xiàn)收縮跡象。

中國經(jīng)濟是否回暖，刺激性政策會否再度出臺？如今，同一個指標，內(nèi)地和香港兩個版本，如何看待這兩個數(shù)據(jù)的差異？

采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）是國際通行的反映一個國家經(jīng)濟活躍程度的先行指標，是政府部門調(diào)控、金融機構(gòu)與投資公司決策的重要依據(jù)，企業(yè)應用PMI可及時判斷行業(yè)供應及整體走勢。該指數(shù)包含新訂單、產(chǎn)量、雇員、供應商配送、庫存、價格、積壓訂單、新出口訂單、進口等一組商業(yè)活動指標。通常而言，PMI指數(shù)在50以上反映經(jīng)濟總體擴張，低于50則預示經(jīng)濟衰退。

由于統(tǒng)計方法和調(diào)查樣本側(cè)重點不同，中國官方數(shù)據(jù)和匯豐銀行的PMI數(shù)據(jù)通常有所差別。

國家統(tǒng)計局的PMI分項顯示，分企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為51.1，比上月微升0.1個百分點；中型企業(yè)PMI為51.4，比上月升0.7個百分點；小型企業(yè)PMI則為47.3，比上月下降0.3個百分點。官方版的PMI指數(shù)調(diào)查對象涵蓋全國大中小企業(yè)，但由于國企在經(jīng)濟活動中占比大，其更能借以觀察那些“巨無霸”企業(yè)的狀態(tài)。

據(jù)匯豐發(fā)給客戶的說明，國家統(tǒng)計局調(diào)查覆蓋3000家企業(yè)，以大中型企業(yè)為主，而匯豐調(diào)查覆蓋大約430家企業(yè)；國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后較匯豐數(shù)據(jù)波動性更高，匯豐數(shù)據(jù)季調(diào)是基于X11季節(jié)調(diào)整方法，并將以往調(diào)整因素計入考量。從自身利益角度，匯豐銀行更多地關注中小微企業(yè)、私企、出口廠商等，中小企業(yè)的生存狀態(tài)無疑更能從匯豐版的PMI數(shù)值里去甄別。

前者更側(cè)重大企業(yè)，后者更關注中小企業(yè)。不過，國家統(tǒng)計局的小企業(yè)PMI和更加側(cè)重中小企業(yè)的匯豐數(shù)據(jù)走勢一致，凸顯目前中小企業(yè)經(jīng)營仍面臨重重困難。

“對于中小企業(yè)景氣低迷這一結(jié)論上，兩者是一致的。”中信證券首席宏觀經(jīng)濟學家諸建芳說，除了調(diào)查樣本不同外，還指出國內(nèi)假期集中在4月，5月工作日因而增多，官方數(shù)字季調(diào)可能沒有消除這種不定期假日的影響。

當前，中國經(jīng)濟內(nèi)外環(huán)境的變數(shù)和不確定性偏多，勞動力成本、環(huán)境成本上升、資源供給緊張，資本回報率下降以及產(chǎn)能過剩等要素問題凸顯，加上美歐“再工業(yè)化”戰(zhàn)略實施， “中國制造”正面臨重重挑戰(zhàn)。

中國物流采購聯(lián)合會稱，整體來看，當前經(jīng)濟運行處在轉(zhuǎn)型、調(diào)整階段，經(jīng)濟增長的基礎和條件還需進一步鞏固，“小企業(yè)經(jīng)營狀況一直起色不大，從業(yè)人員指數(shù)下降，政策層面仍需增加小企業(yè)扶持力度。”

內(nèi)需有待拉動，海外經(jīng)濟復蘇反復，的確讓中小企業(yè)日子不好過。上周，本報記者到河北的羊絨加工廠采訪，該廠成立10余年，一直做外單，廠方稱，“歐美的出口訂單已經(jīng)很少了，現(xiàn)在接的都是日本訂單，但日方價格壓得太低，我們只能保本運作，只要不停工，工人們就有盼頭兒，我們也始終沒離開這個市場。”

金融危機后，全球經(jīng)濟復蘇表現(xiàn)不佳，給全球經(jīng)濟蒙上陰影。此前，伯南克講話暗示縮減購債規(guī)模，全球的寬松政策或迎來轉(zhuǎn)折。結(jié)果全球金融市場一片大跌。6月3日，東京股市大跌3.7%。國內(nèi)A股市場反應比較溫和，滬綜指只是微跌0.06%。

澳新銀行（ANZ）駐香港高級經(jīng)濟學家Raymond Yeung稱，亞洲制造業(yè)活動低迷要部分歸咎于全球能源價格的下滑，因為它抑制了從去年底開始復蘇的中國重工業(yè)活動。他表示，由重工業(yè)引領的中國經(jīng)濟復蘇依然非常脆弱，必須看到投資需求更加普遍的升溫跡象，才能確定中國經(jīng)濟在往好的方向發(fā)展。

中金公司認為，5月PMI數(shù)據(jù)中跟投資相關的重工業(yè)則大多仍位于收縮區(qū)間，這顯示增長較快的基礎設施投資和房地產(chǎn)投資并沒有對相關行業(yè)產(chǎn)生明顯拉動作用。

北京大學國家發(fā)展研究院名譽院長林毅夫表示，中國經(jīng)濟增長仍將由投資驅(qū)動，技術創(chuàng)新和基礎設施建設將是投資驅(qū)動力的兩大組成部分。他建議，“應更多依靠財政政策，而不是貨幣政策。”