經(jīng)濟(jì)回暖整固以后

增長回穩(wěn)，通脹回升，政策在穩(wěn)增長之余也開始注重防風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)歷了前三個(gè)季度的下滑，2012年底中國經(jīng)濟(jì)以回暖收官，防止劇烈波動(dòng)，成為2013年的首要使命。

2013年1月18日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年四季度，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長7.9%，結(jié)束此前連續(xù)七個(gè)季度的下行，較三季度回升0.5個(gè)百分點(diǎn)；全年的GDP增速亦達(dá)到7.8%，高出年初設(shè)定的7.5%的目標(biāo)。

不過，全年低于8%的增速已經(jīng)成為2002年以來的低點(diǎn)。國家統(tǒng)計(jì)局局長馬建堂稱，7.8%的速度，有短期的因素，也有中長期的因素，甚至在某種程度上，中國經(jīng)濟(jì)增長速度從過去10%以上的兩位數(shù)增長回落到7%-8%，“很可能是符合經(jīng)濟(jì)階段變化的客觀規(guī)律”。

2012年12月，投資、消費(fèi)、出口表現(xiàn)好于預(yù)期。短期經(jīng)濟(jì)回暖已是現(xiàn)實(shí)。問題是，回暖的持續(xù)動(dòng)力是否仍在？2013年會(huì)像2012年那樣劇烈波動(dòng)嗎？

國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁在接受財(cái)新記者采訪時(shí)指出，目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢還是不錯(cuò)的，2013年經(jīng)濟(jì)增速仍有望維持在8%左右，從季度走勢看，不會(huì)出現(xiàn)顯著大跌或顯著飆漲，經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)性比2012年要好一些。

回升趨勢再強(qiáng)化

2012年拉低經(jīng)濟(jì)增速的重要因素，是外部環(huán)境低迷，貨物和服務(wù)的凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為-2.2%。

不過，2012年四季度以來，外貿(mào)呈現(xiàn)逐步企穩(wěn)。

中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生測算稱，2012年四季度出口同比增長9.4%，比三季度的4.5%顯著提高。加之近期海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也在好轉(zhuǎn)，出口增速已呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的趨勢。

2012年12月，中國出口同比增長14.1%，比11月提高11.2個(gè)百分點(diǎn)。多位機(jī)構(gòu)分析師稱，這一數(shù)字與相關(guān)數(shù)據(jù)如制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）中的新出口訂單指數(shù)、出口集裝箱吞吐量，以及韓國、臺(tái)灣等地區(qū)的進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)相差較大，存在不可解釋的部分。加之下半年特殊監(jiān)管區(qū)域貿(mào)易量激增，有研究者稱，貿(mào)易數(shù)據(jù)或存在人為拔高。

官方并不認(rèn)可這一質(zhì)疑。商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽稱，外貿(mào)月度數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動(dòng)是正常的，2012年外貿(mào)環(huán)境比較嚴(yán)峻，月度波動(dòng)體現(xiàn)了外需因素、國內(nèi)因素、一些企業(yè)心理反映的因素，以及節(jié)假日等因素的影響。

沈丹陽同時(shí)稱，受四季度免收法定檢驗(yàn)檢疫費(fèi)的優(yōu)惠措施在12月31日停止執(zhí)行的影響，12月外貿(mào)企業(yè)加快了出口的進(jìn)度。

2012年9月國務(wù)院常務(wù)會(huì)議出臺(tái)的穩(wěn)定外需“國八條”中，提及“2012年四季度對(duì)所有出入境貨物、運(yùn)輸工具、集裝箱及其他法定檢驗(yàn)檢疫物免收出入境檢驗(yàn)檢疫費(fèi)。2013年則執(zhí)行新的降低后的檢驗(yàn)檢疫收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)”。

海關(guān)總署新聞發(fā)言人、統(tǒng)計(jì)司司長鄭躍聲亦表示，海關(guān)進(jìn)出口貨物統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，建立在企業(yè)向海關(guān)實(shí)際申報(bào)的報(bào)關(guān)單數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上。

鄭躍聲還稱，海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域內(nèi)的企業(yè)，只有與境外發(fā)生貿(mào)易才列入統(tǒng)計(jì)，與境內(nèi)其他地區(qū)的貿(mào)易，不列入進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)。

內(nèi)需方面，消費(fèi)、投資仍然平穩(wěn)。2012年12月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額20334億元，同比名義增長15.2%，較11月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)；扣除價(jià)格因素實(shí)際增長13.5%，低于11月0.1個(gè)百分點(diǎn)。

2012年全年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）364835億元，同比增長20.6%，增速比前11個(gè)月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長19.3%。但從環(huán)比看，12月份固定資產(chǎn)投資增長1.53%，高于11月的1.26%。

美銀美林大中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺測算，單月來看，12月投資同比增速由11月的20.7%下降至19.8%。但他同時(shí)稱，投資數(shù)據(jù)在年末通常會(huì)受到干擾，這一表現(xiàn)仍好于預(yù)期。

投資的先行指標(biāo)——新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資，全年同比增長28.6%，增速較前11個(gè)月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍好于2012年上半年。

陸挺預(yù)計(jì)，未來數(shù)月投資仍將平穩(wěn)，在政策穩(wěn)定、信貸較為寬松、商業(yè)信心改善等條件的推動(dòng)下，2013年中國投資增速將上行。

從投資領(lǐng)域看，房地產(chǎn)投資增速在短暫激增后出現(xiàn)了回調(diào)，由11月的28.4%降至11.8%；基礎(chǔ)設(shè)施投資則呈現(xiàn)加速態(tài)勢。

需求側(cè)情況的改善，也在供給側(cè)得到了反映。

2012年12月，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)第四個(gè)月加速，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長10.3%，比11月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，重工業(yè)增加值同比增長10.6%，輕工業(yè)增長9.6%。從環(huán)比看，12月工業(yè)增長0.87%，亦較11月有所改善。

牛犁稱，由于2011年12月工業(yè)基數(shù)較高，工業(yè)增速與11月持平或略有下降都是正常的，但10.3%的實(shí)際表現(xiàn)說明回暖趨勢明顯。

由于上半年投資表現(xiàn)較弱，2012年的經(jīng)濟(jì)增長中，資本形成的貢獻(xiàn)率為50.4%，最終消費(fèi)的貢獻(xiàn)率達(dá)到51.8%。[page]

通脹步入回升通道

12月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的走高，很大程度上受天氣因素影響，但隨著經(jīng)濟(jì)回暖和新一輪食品周期啟動(dòng)，通脹再次步入回升通道。

2012年12月，CPI同比上漲2.5%，環(huán)比來看，漲勢更猛。12月CPI環(huán)比上漲0.8%。

食品是推動(dòng)價(jià)格上漲的主要因素。食品價(jià)格同比上漲4.2%，環(huán)比上漲2.4%。國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅撰文指出，受低溫天氣影響，12月全國蔬菜價(jià)格環(huán)比上漲17.5%，影響CPI環(huán)比上漲約0.46個(gè)百分點(diǎn)，約占CPI環(huán)比總漲幅的57.5%，“也就是說，在0.8%的CPI環(huán)比總漲幅中，近60%來自菜價(jià)上漲的影響。”

彭文生認(rèn)為，天氣因素對(duì)物價(jià)的影響限于短期，食品價(jià)格尤其是蔬菜價(jià)格有望在春節(jié)過后出現(xiàn)季節(jié)性大幅回落。他預(yù)計(jì)，由于春節(jié)錯(cuò)位，2013年一季度CPI走勢價(jià)格出現(xiàn)“先降-再升-后降”的倒N型波動(dòng)，全年通脹總體溫和、前低后高。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳稱，整體看，2013年一季度通脹水平將高于2012年四季度，整體物價(jià)正步入回升通道，一季度主要由食品價(jià)格主導(dǎo)，二季度之后將更多受到總需求擴(kuò)張的影響。

食品以外的七大類商品，12月環(huán)比持平。其中，煙酒及用品價(jià)格、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)、居住價(jià)格出現(xiàn)均上漲，交通和通信、娛樂教育文化用品及服務(wù)價(jià)格則環(huán)比下降。

不過，渣打銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管王志浩稱，由于未計(jì)入住房租賃和主要城市服務(wù)的實(shí)際價(jià)格，中國非食品類通脹被系統(tǒng)性低估。

根據(jù)渣打創(chuàng)設(shè)的CPI先行指標(biāo)（CPILI），他預(yù)計(jì)，今明兩年中國通脹開始顯現(xiàn)，2013年為4%，2014年達(dá)5%。豬周期重啟、住宅和服務(wù)業(yè)價(jià)格上漲，將成為2013年- 2014年中國通貨膨脹周期運(yùn)行的主要推動(dòng)力。

馬建堂稱，2013年推動(dòng)物價(jià)上漲的壓力和控制物價(jià)上升的因素并存。推動(dòng)物價(jià)上漲的因素包括輸入性通脹的壓力、勞動(dòng)力價(jià)格、土地價(jià)格、資源環(huán)境等成本上升?？刂莆飪r(jià)上升的有利因素，包括糧食、肉類、棉花、油料、糖料等農(nóng)產(chǎn)品豐收，工業(yè)制成品總體上生產(chǎn)能力過剩、產(chǎn)能利用率比較低。他預(yù)計(jì)，2013年不會(huì)出現(xiàn)類似2011年的高通脹。

牛犁稱，2013年通脹高于2012年已經(jīng)成為共識(shí)，但是不會(huì)出現(xiàn)飆漲，除非經(jīng)濟(jì)大幅度回暖，全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也好于預(yù)期。他預(yù)計(jì)，全年的通脹將在3%-3.5%之間。

持續(xù)走低的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）降幅繼續(xù)收窄。2012年12月，同比下降1.9%，收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.1%。

彭文生稱，生產(chǎn)資料價(jià)格和企業(yè)購進(jìn)價(jià)格環(huán)比小幅下跌，顯示企業(yè)部門的需求擴(kuò)張力度仍然較弱。目前企業(yè)仍位于去庫存的尾聲階段，預(yù)計(jì)PPI同比跌幅將進(jìn)一步收窄，但同比變動(dòng)轉(zhuǎn)正仍需要等到2013年二季度。

兼顧穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)

回暖態(tài)勢得到鞏固，意味著目前的政策足以支撐平穩(wěn)增長。在穩(wěn)增長的同時(shí)，政策也開始注重防風(fēng)險(xiǎn)。

2012年下半年以來，盡管新增貸款規(guī)模并未顯著增加，但融資條件明顯改善。2012年新增人民幣貸款8.2萬億元，但社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到15.76萬億元，比上年多2.93萬億元。信貸在社會(huì)融資總量占比明顯下降，2012年全年人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的52.1%，同比降低6.1個(gè)百分點(diǎn)。

12月亦是如此。12月當(dāng)月，新增人民幣貸款4543億元，而社會(huì)融資規(guī)模為1.63萬億元，其中新增企業(yè)債券融資、信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)銀行匯票均超過2000億元。包括外幣貸款在內(nèi)的新增貸款總額，占新增社會(huì)融資規(guī)模不到40%。

融資條件的寬松，支持了穩(wěn)增長，但也不可避免地帶來杠桿的增加和地方政府債務(wù)的增加。

海通證券測算稱，2012年底的地方政府債務(wù)余額大致在13.07萬億元，占GDP的23.7%。其中，2013年地方債務(wù)到期量在2.9萬億元左右，包含城投債1500億元、信托9600億元、2010年后銀行新增地方融資貸款5600億元、地方債務(wù)余額到期量為1.2萬億元。

為了防控風(fēng)險(xiǎn)，2012年末，財(cái)政部等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于制止地方政府違規(guī)違法融資行為的通知》，明文制止地方政府舉債中的回購、擔(dān)保等行為，并對(duì)地方政府注資融資平臺(tái)合法合規(guī)予以細(xì)化。

2013年1月14日，銀監(jiān)會(huì)全國銀行業(yè)監(jiān)管工作會(huì)議部署2013年工作重點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)底線是首要任務(wù)，要嚴(yán)防信用違約風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)控表外業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)管外部風(fēng)險(xiǎn)傳染三類風(fēng)險(xiǎn)。

瑞銀集團(tuán)中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，政府對(duì)理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，并采取措施控制地方政府融資平臺(tái)的影子銀行融資活動(dòng)，這些措施可能會(huì)導(dǎo)致2013年信托和其他表外信貸放慢擴(kuò)張步伐，債券融資規(guī)模仍然會(huì)明顯擴(kuò)大。

市場對(duì)利率、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的預(yù)期并不一致。擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)者預(yù)期上半年降息降準(zhǔn)，擔(dān)憂通脹者則預(yù)計(jì)2013年底可能加息。

牛犁稱，現(xiàn)在政府對(duì)調(diào)整利率比較謹(jǐn)慎，尤其是在2012年兩次降息降準(zhǔn)后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有太大好轉(zhuǎn)，而房價(jià)再度上揚(yáng)。“貨幣政策的調(diào)整，要看宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、看物價(jià)走勢。”

在財(cái)政政策方面，財(cái)新記者獲悉，財(cái)政部1月18日向全國人大提交2013年度預(yù)算草案中，2013年中央和地方政府將安排赤字1.2萬億元，同比增長50%，其中，地方政府4500億元，中央政府7500億元。

2013年，政府的赤字規(guī)模為歷年來最高。2009年至2012年，全國赤字規(guī)模分別是9500億元、1萬億元、8500億元、8000億元。2013年中央、地方政府赤字?jǐn)?shù)，將比去年各增加2000億元，分別達(dá)到7500億元、4500億元。

“今年擴(kuò)大了赤字規(guī)模，是因?yàn)楝F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行壓力仍比較大，但并不是說今年的經(jīng)濟(jì)會(huì)比2010年更差。”財(cái)政部科研所金融研究室主任趙全厚對(duì)財(cái)新記者說，2013年的赤字絕對(duì)額為歷年最高，但赤字率（財(cái)政赤字占GDP的比重）并不會(huì)超過最高的年份。

2009年至2012年，中國赤字率逐年下降，依次為2.83%、2.48%、1.80%、1.56%。按2013年GDP增長8%計(jì)算，2013年赤字率將達(dá)到2.2%。顯然，這一比重將超過2011年和2012年。

2013年全國的赤字規(guī)模和赤字率將同時(shí)超過此前的兩年，將在一定程度上減緩四部委新規(guī)帶來的地方政府融資壓力。為了維持地方政府資金鏈接續(xù)，在收緊地方政府通過融資平臺(tái)隱形舉債的同時(shí)，也有必要增加地方政府直接舉債的規(guī)模。

另外，中央和地方政府赤字規(guī)模的增加，可部分應(yīng)對(duì)各級(jí)政府迫于支出壓力征收的“過頭稅”和“過頭費(fèi)”，從而把結(jié)構(gòu)性減稅落到實(shí)處。

2013年，中央政府制定的稅收增長目標(biāo)是8%，比2012年的預(yù)算目標(biāo)底1.2個(gè)百分點(diǎn)。中央調(diào)低稅收增長目標(biāo)，也將引導(dǎo)地方各級(jí)政府合理制定2013年的收入計(jì)劃。