可以通過實(shí)施一些加快居民收入增長(zhǎng)和降低儲(chǔ)蓄率的政策來提振消費(fèi)，并應(yīng)該主要從促進(jìn)就業(yè)和工資增長(zhǎng)，增強(qiáng)社會(huì)保障和公共服務(wù)，調(diào)整要素價(jià)格等方面政策著手。預(yù)計(jì)這些政策中至少有一部分會(huì)在未來幾年實(shí)施，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到小幅改善，消費(fèi)占GDP比重到2020年將提高約5個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)總額將實(shí)現(xiàn)翻番。

消費(fèi)增長(zhǎng)一直非常強(qiáng)勁

首先，中國(guó)整體消費(fèi)占GDP比重不到三分之一。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，居民消費(fèi)水平非常低、僅占GDP的35%，但總體消費(fèi)占GDP約48%。當(dāng)然這一數(shù)字在全球范圍內(nèi)仍處于最低水平。

更重要的是，中國(guó)的消費(fèi)一直在快速增長(zhǎng)。過去20年消費(fèi)年均實(shí)際增速接近10%，年均名義增速約15%，是全球增長(zhǎng)最快的主要消費(fèi)市場(chǎng)。盡管其占GDP比重不斷下降，以絕對(duì)值計(jì)，中國(guó)消費(fèi)10年內(nèi)翻了2番，從8000億美元擴(kuò)大至3.5萬億美元。中國(guó)已經(jīng)在過去幾年內(nèi)成為全球最大的汽車以及其他消費(fèi)品市場(chǎng)也就毫不意外了。

推動(dòng)中國(guó)消費(fèi)快速增長(zhǎng)的主要是經(jīng)濟(jì)和居民收入的高速增長(zhǎng)。過去20年，中國(guó)實(shí)際GDP平均增速為10.5%，按美元計(jì)名義平均增速為15.5%。持續(xù)的高速增長(zhǎng)使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模在2011年達(dá)到7萬億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2000年1.2萬億和1900年的0.4萬億美元。盡管中國(guó)的總體消費(fèi)規(guī)模（3.5萬億美元）仍然遠(yuǎn)小于美國(guó)（13.3萬億美元）和歐盟（10.3萬億美元），過去10年間（2001-2010）中國(guó)商品消費(fèi)的增幅約為美國(guó)的70%。2011年，中國(guó)商品消費(fèi)增幅居全球首位。換言之，中國(guó)已經(jīng)成為全球商品消費(fèi)增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。

那么為什么還有許多人認(rèn)為中國(guó)的消費(fèi)很弱？雖然中國(guó)的消費(fèi)與全球其他地區(qū)相比增長(zhǎng)十分迅速，但其一直以來都趕不上中國(guó)的投資和整體GDP的增長(zhǎng)。當(dāng)然，這并不是中國(guó)獨(dú)有的現(xiàn)象——許多國(guó)家如美國(guó)、韓國(guó)和印度等在高速工業(yè)化的過程中，伴隨著大規(guī)模的投資和快速的資本累積，都經(jīng)歷過消費(fèi)占GDP比重下降的時(shí)期。

其次，不要夸大消費(fèi)的低估問題。幾乎所有人都同意中國(guó)消費(fèi)的確被低估了。但如果考慮到未公開披露的服務(wù)和支出，可能使得GDP和消費(fèi)雙雙被低估。

例如，許多觀察人士指出，過去10-15年間居民在房地產(chǎn)方面的支出快速增長(zhǎng)，試圖通過計(jì)入房地產(chǎn)投資或住房購(gòu)買來調(diào)整消費(fèi)數(shù)據(jù)。中國(guó)消費(fèi)被低估最大的來源可能恰恰是居住服務(wù)，尤其是自有房屋提供的服務(wù)。根據(jù)一些統(tǒng)計(jì)，中國(guó)城鎮(zhèn)住房自有率超過80%，農(nóng)村則達(dá)到90%以上。但官方數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)自有住房提供的居住服務(wù)僅占GDP的3%左右，還不到大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的一半。整體居住服務(wù)（還包括房租和公用事業(yè)）占中國(guó)GDP的約6%，遠(yuǎn)低于世界其他國(guó)家的水平，也低于印度的水平。

我們采用瑞銀自有的住房存量估算對(duì)居民消費(fèi)中的居住服務(wù)進(jìn)行調(diào)整。以此方法估算，我們估計(jì)消費(fèi)被低估了大約10個(gè)百分點(diǎn)。我們估計(jì)居民消費(fèi)占GDP比重將上升約4-5個(gè)百分點(diǎn)至40%左右，總體消費(fèi)占GDP比重將升至53%左右。過去幾年消費(fèi)占GDP比重的下降幅度也變得不那么明顯。然而，這種調(diào)整并沒有改變中國(guó)消費(fèi)占GDP比重相對(duì)較低并且在過去10年間不斷下降這一基本事實(shí)。

從四方面實(shí)施政策促進(jìn)消費(fèi)

第一，居民消費(fèi)應(yīng)當(dāng)通過促進(jìn)收入增長(zhǎng)和降低儲(chǔ)蓄率的政策來提振。過去15年，居民消費(fèi)占GDP比重下降的一個(gè)重要原因是居民收入占GDP比重下降。因此，我們認(rèn)為促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)的關(guān)鍵是促進(jìn)居民收入增長(zhǎng)，尤其是勞動(dòng)報(bào)酬的增長(zhǎng)：

一是促進(jìn)就業(yè)增長(zhǎng)：政府應(yīng)該更大力度地支持勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，尤其是服務(wù)業(yè)、中小企業(yè)和個(gè)體戶的發(fā)展。

二是加快工資增長(zhǎng)：政府計(jì)劃在2011-2015 年期間將最低工資標(biāo)準(zhǔn)平均每年提高13%。今后，政府可能會(huì)允許更多的工資集體協(xié)商。

三是提高居民儲(chǔ)蓄回報(bào)率：政府應(yīng)該進(jìn)一步放開利率，允許存款利率上行；鼓勵(lì)開發(fā)更多金融產(chǎn)品，為居民創(chuàng)建更多的投資渠道；鼓勵(lì)企業(yè)分紅。

四是增加對(duì)居民部門的公共支出：政府可增加對(duì)低收入居民的社會(huì)保障支出和收入補(bǔ)貼，這些支出可以來自于加大國(guó)有企業(yè)分紅力度。

第二，降低居民儲(chǔ)蓄率。中國(guó)的居民儲(chǔ)蓄率在過去20年間不斷攀升，目前估計(jì)在30%以上。我們預(yù)計(jì)，今后隨著人口日益老齡化，中國(guó)的人口撫養(yǎng)比率將會(huì)上升，但這一過程會(huì)是逐步的。這意味著居民儲(chǔ)蓄率雖然也會(huì)隨著撫養(yǎng)比上升而回落，但過程也會(huì)是非常緩慢的。

所以我們認(rèn)為未來幾年，通過以下途徑來降低居民儲(chǔ)蓄率也十分重要：(1) 擴(kuò)大養(yǎng)老保險(xiǎn)體系、醫(yī)保、失業(yè)保險(xiǎn)及其他社會(huì)保障的覆蓋面；(2) 改革公共支出和稅收制度，減少機(jī)會(huì)、公共服務(wù)和收入等方面的不平等；(3) 進(jìn)一步發(fā)展消費(fèi)信貸市場(chǎng)，幫助居民平衡消費(fèi)和儲(chǔ)蓄。

第三，降低企業(yè)和政府儲(chǔ)蓄率，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。要降低企業(yè)和政府儲(chǔ)蓄率，必須在以下方面采取政策措施：（1）降低并消除能源及其他資源、土地和資金等生產(chǎn)要素的價(jià)格扭曲；提高環(huán)保收費(fèi)。（2）（通過加大政府在社保、醫(yī)療衛(wèi)生和教育領(lǐng)域的支出間接）擴(kuò)大和提高國(guó)企分紅、加大對(duì)居民部門的收入再分配。將部分國(guó)企股份注入社?；稹＃?）發(fā)展金融機(jī)構(gòu)，更好地為中小企業(yè)服務(wù)；進(jìn)一步發(fā)展資本市場(chǎng)，幫助企業(yè)更好地在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資。（4）對(duì)稅收和公共財(cái)政體系進(jìn)行改革，將地方政府的工作重點(diǎn)從投資和土地出讓轉(zhuǎn)變到提供公共服務(wù)上來。

第四，增加供給，減少消費(fèi)瓶頸。雖然產(chǎn)能過剩是中國(guó)一個(gè)老生常談的問題，但中國(guó)也存在明顯的供給瓶頸，特別是在基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)領(lǐng)域。這些瓶頸通常是嚴(yán)格管制、公共支出匱乏和錯(cuò)誤定價(jià)等因素導(dǎo)致的結(jié)果。

未來十年消費(fèi)發(fā)展趨勢(shì)

展望未來，我們預(yù)計(jì)投資增長(zhǎng)將放緩，從而使得未來10年GDP增長(zhǎng)也相應(yīng)放緩。這是因?yàn)?，即便中?guó)每年可用45-50%的GDP進(jìn)行投資，這仍然會(huì)使得投資增速低于以往。此外，關(guān)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)再平衡的許多建議，包括提高能源和資源價(jià)格、增加資金成本、派發(fā)更多股利以及提高社會(huì)保障支出（減少投資項(xiàng)目支出），都會(huì)使得投資增速下降。

長(zhǎng)期來看，收入（GDP）增長(zhǎng)通常是消費(fèi)增長(zhǎng)最重要的動(dòng)力。雖然發(fā)展消費(fèi)信貸市場(chǎng)以及降低居民儲(chǔ)蓄率應(yīng)該會(huì)對(duì)消費(fèi)有所幫助，但投資和GDP的放緩會(huì)造成負(fù)面影響。因此，我們認(rèn)為在GDP年均增長(zhǎng)率下滑3個(gè)百分點(diǎn)的情況下，未來消費(fèi)增長(zhǎng)難以高于過去10年。國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)也表明，消費(fèi)占GDP比重上升期間，那些國(guó)家的投資和GDP增長(zhǎng)也雙雙放緩。

人們普遍希望未來十年通過消費(fèi)來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2011-2020年間投資增長(zhǎng)將放緩，從而令GDP增速下滑在GDP年均增長(zhǎng)率下滑3個(gè)百分點(diǎn)的情況下，消費(fèi)增長(zhǎng)不太可能高于過去10年。

我們的基準(zhǔn)假設(shè)是未來幾年政府將至少實(shí)施部分改革，從而幫助經(jīng)濟(jì)在未來十年實(shí)現(xiàn)向消費(fèi)轉(zhuǎn)型的溫和再平衡。在這種情況下，我們預(yù)計(jì)到2020年的10年間，消費(fèi)年均實(shí)際增長(zhǎng)率達(dá)8%、名義增長(zhǎng)率11-12%，消費(fèi)占GDP比重到2020年上升約5個(gè)百分點(diǎn)。這意味著到2020年總消費(fèi)將達(dá)10萬億美元，居民消費(fèi)將達(dá)7.8萬億美元。