今年以來(lái)，國(guó)際油氣并購(gòu)市場(chǎng)延續(xù)了2023年第四季度以來(lái)的高潮，大中型油氣并購(gòu)此起彼伏，呈現(xiàn)出以上游業(yè)務(wù)為主，向中游、下游業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)演進(jìn)的態(tài)勢(shì)。其中，國(guó)際油氣并購(gòu)主要集中于美國(guó)的頁(yè)巖油氣盆地，形成了更少市場(chǎng)主體、油氣資源更加集中的美國(guó)頁(yè)巖油氣盆地的新市場(chǎng)發(fā)展格局。油氣并購(gòu)的外溢效應(yīng)已經(jīng)在油氣中游儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)和油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)美國(guó)油氣上游業(yè)務(wù)并購(gòu)會(huì)帶動(dòng)和引發(fā)北美及全球更多區(qū)域、更多業(yè)務(wù)領(lǐng)域、更多油氣企業(yè)的并購(gòu)。

當(dāng)前國(guó)際油氣并購(gòu)市場(chǎng)

呈現(xiàn)4個(gè)典型特征

特征一：交易熱點(diǎn)和重點(diǎn)集中在美國(guó)頁(yè)巖油氣領(lǐng)域。

近兩年，北美地區(qū)的油氣業(yè)務(wù)發(fā)展環(huán)境相對(duì)安全，油氣產(chǎn)品所供應(yīng)的當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)和歐洲市場(chǎng)的利潤(rùn)空間相對(duì)較大，區(qū)域油氣資源一時(shí)引發(fā)國(guó)際石油公司和本地獨(dú)立石油公司的“哄搶”。

2023年第四季度，埃克森美孚公司并購(gòu)先鋒自然資源公司、雪佛龍公司并購(gòu)赫斯公司以及西方石油公司并購(gòu)CrownRock等交易掀起了此輪并購(gòu)序幕并迅速達(dá)到高潮，目前這輪并購(gòu)還在持續(xù)。

今年年初以來(lái)，涉及知名石油公司的典型油氣并購(gòu)包括切薩皮克并購(gòu)西南能源、阿帕奇石油并購(gòu)卡隆石油、響尾蛇能源并購(gòu)Endeavor Energy Resources、康菲石油并購(gòu)馬拉松石油等。這些并購(gòu)交易數(shù)額大，單筆交易金額都在幾十億美元以上，部分交易甚至超過(guò)百億美元。

此輪國(guó)際油氣并購(gòu)主要集中于美國(guó)的頁(yè)巖油氣盆地，這都加快形成了更少市場(chǎng)主體、油氣資源更加集中的美國(guó)頁(yè)巖油氣盆地的新市場(chǎng)發(fā)展格局。

目前，頁(yè)巖油氣產(chǎn)量占美國(guó)油氣產(chǎn)量超過(guò)65%，持續(xù)發(fā)生的油氣并購(gòu)活動(dòng)無(wú)疑會(huì)對(duì)美國(guó)油氣行業(yè)發(fā)展特征重塑以及全球油氣供應(yīng)格局產(chǎn)生重要影響。短期內(nèi)集中發(fā)生多起大中型油氣上游業(yè)務(wù)并購(gòu)，也表明美國(guó)油氣行業(yè)的地質(zhì)邏輯、產(chǎn)量增長(zhǎng)邏輯、石油公司的經(jīng)營(yíng)邏輯、現(xiàn)金運(yùn)營(yíng)與管理邏輯及能源轉(zhuǎn)型邏輯正在發(fā)生變化，這些變化會(huì)影響美國(guó)油氣行業(yè)的發(fā)展格局和轉(zhuǎn)型節(jié)奏，也一定會(huì)外溢到區(qū)域及全球油氣行業(yè)，影響世界油氣工業(yè)及能源行業(yè)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型。

特征二：油氣并購(gòu)的外溢效應(yīng)已經(jīng)在油氣

中游儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)和油田技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域顯現(xiàn)。

本輪國(guó)際油氣并購(gòu)潮的延續(xù)和超級(jí)油氣并購(gòu)頻現(xiàn)會(huì)使美國(guó)及全球油氣行業(yè)進(jìn)入到一個(gè)“客戶更少，定價(jià)權(quán)更大、更集中”的新變革時(shí)代。全球油氣儲(chǔ)量、產(chǎn)量和市場(chǎng)定價(jià)權(quán)可能會(huì)更加集中到為數(shù)不多的大型國(guó)際石油公司手中。在這種情景下，油氣上游業(yè)務(wù)的產(chǎn)出、投資及運(yùn)營(yíng)模式都會(huì)發(fā)生變化，油氣產(chǎn)業(yè)鏈上所有的原有服務(wù)合作模式和合同內(nèi)容都可能被復(fù)議或重新談判，勢(shì)必?cái)D壓包括油田服務(wù)商和油氣管道運(yùn)營(yíng)商在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈的各細(xì)分行業(yè)、各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)利益相關(guān)者的既有利潤(rùn)空間。相應(yīng)行業(yè)和業(yè)務(wù)都需要通過(guò)包括資產(chǎn)并購(gòu)、剝離等方式進(jìn)一步優(yōu)化完善資產(chǎn)組合。

上半年，在油氣儲(chǔ)運(yùn)中游業(yè)務(wù)方面，陸續(xù)出現(xiàn)了殷拓集團(tuán)(EQT)并購(gòu)Equitrans Midstream擬創(chuàng)建市值超過(guò)350億美元的垂直綜合天然氣公司、加拿大管道企業(yè)Enbridge斥資140億美元收購(gòu)美國(guó)Dominion Energy旗下3家天然氣公用事業(yè)公司、天然氣公司ONEOK出資188億美元并購(gòu)管道公司Magellan Midstream Partners等交易。在油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)方面，出現(xiàn)了斯倫貝謝出資近80億美元并購(gòu)ChampionX和海上鉆井承包商N(yùn)oble出資16億美元并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Diamond Offshore Drilling這2起較為典型的中型油服企業(yè)并購(gòu)。未來(lái)油氣上游業(yè)務(wù)并購(gòu)?fù)庖缧?yīng)將會(huì)導(dǎo)致下游業(yè)務(wù)以及油氣工程、油氣裝備等領(lǐng)域出現(xiàn)更多的并購(gòu)重組。

特征三：基于并購(gòu)補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈和實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)

歸核化的意圖比較明顯。

如果說(shuō)前幾年國(guó)際油氣并購(gòu)更多的是基于擴(kuò)大業(yè)務(wù)、拓寬市場(chǎng)和增加產(chǎn)出，實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的話，那么近期發(fā)生的油氣并購(gòu)除了上述動(dòng)因外，還出現(xiàn)了補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈和促進(jìn)油氣業(yè)務(wù)歸核化等動(dòng)機(jī)。近兩年出現(xiàn)的全球并購(gòu)活動(dòng)不僅可以幫助國(guó)際石油公司在世界能源格局深度調(diào)整和油氣業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的特殊敏感時(shí)期補(bǔ)齊、補(bǔ)強(qiáng)油氣產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)供應(yīng)韌性，還將對(duì)石油公司油氣業(yè)務(wù)歸核化發(fā)揮重要作用，在一定程度上也可以解釋在以擴(kuò)大產(chǎn)量規(guī)模、實(shí)現(xiàn)成本協(xié)同的橫向并購(gòu)?fù)猓谝碴懤m(xù)出現(xiàn)了以形成上中下游業(yè)務(wù)一體化、降低中間成本的縱向一體化垂直并購(gòu)的現(xiàn)象。

特征四：中東地區(qū)的國(guó)家石油公司開(kāi)始

利用并購(gòu)手段拓展下游業(yè)務(wù)領(lǐng)域和范圍。

基于自身油氣資源稟賦和國(guó)家財(cái)富管理的需求，中東地區(qū)的國(guó)家石油公司較少主動(dòng)使用并購(gòu)手段實(shí)施油氣業(yè)務(wù)擴(kuò)張、市場(chǎng)拓展和規(guī)模發(fā)展。但是2023年以來(lái)，沙特阿美和ADNOC利用并購(gòu)方式積極進(jìn)軍油氣下游和油氣化工業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

沙特阿美方面，2023年7月出資246億元收購(gòu)中國(guó)榮盛石化10%的股權(quán)。今年3月，宣布收購(gòu)智利下游燃料和潤(rùn)滑油零售商Esmax Distribución SpA公司100%的股權(quán);4月，計(jì)劃出資110億元收購(gòu)恒力石化股權(quán);5月，出資10億美元收購(gòu)殼牌公司在馬來(lái)西亞加油站業(yè)務(wù);完成對(duì)巴基斯坦天然氣和石油有限公司40%股權(quán)的收購(gòu)，以拓展其在巴基斯坦的下游零售業(yè)務(wù)。

ADNOC方面，2023年底以36.2億美元收購(gòu)歐洲化學(xué)品生產(chǎn)商O(píng)CI持有的氨和尿素生產(chǎn)商Fertiglobe的股份。今年3月，與奧地利國(guó)家石油天然氣集團(tuán)(OMV)進(jìn)行洽談,擬通過(guò)股權(quán)收購(gòu)的方式打造一家年銷售額合計(jì)超過(guò)200億美元的化工企業(yè);5月，收購(gòu)Galp公司在莫桑比克魯伍馬盆地的天然氣項(xiàng)目4區(qū)特許權(quán)10%的股份;6月，提出以125億美元的價(jià)格收購(gòu)德國(guó)科思創(chuàng)公司并接近達(dá)成協(xié)議。

具有雄厚資金實(shí)力的中東國(guó)家石油公司進(jìn)場(chǎng)，無(wú)疑將會(huì)助力全球油氣并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)繁榮。

預(yù)計(jì)全球更多區(qū)域和業(yè)務(wù)領(lǐng)域或?qū)l(fā)生并購(gòu)

在全球能源轉(zhuǎn)型和世界各國(guó)積極應(yīng)對(duì)氣候變化的大勢(shì)下，美國(guó)石油公司、歐洲石油公司及中東地區(qū)的國(guó)家石油公司依然堅(jiān)持化石燃料會(huì)成為未來(lái)幾十年全球主體能源的判斷，繼續(xù)堅(jiān)守“大油氣”戰(zhàn)略，持續(xù)發(fā)揮自身技術(shù)實(shí)力、成本實(shí)力在油氣達(dá)峰情景下的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，積極獲取油氣業(yè)務(wù)帶來(lái)的短期盈利和即期現(xiàn)金流。

今年下半年，如果國(guó)際油氣市場(chǎng)景氣周期持續(xù)、國(guó)際油氣價(jià)格繼續(xù)中高位盤(pán)整，預(yù)計(jì)國(guó)際油氣并購(gòu)交易會(huì)保持2023年第四季度以來(lái)的慣性，出現(xiàn)以下趨勢(shì)。

一是美國(guó)頁(yè)巖油氣盆地的油氣并購(gòu)會(huì)持續(xù)。在能源格局深度調(diào)整過(guò)程中，擁有更多的油氣儲(chǔ)量和產(chǎn)量基礎(chǔ)、更強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、更大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和成本協(xié)同優(yōu)勢(shì)是美國(guó)石油公司的追求目標(biāo)。美國(guó)的大型石油公司追求通過(guò)并購(gòu)帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，而中型石油公司在此擠壓下被迫采取并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模和實(shí)力予以有效“防守”。同時(shí)，小型石油公司囿于鉆井地點(diǎn)局限和資金壓力可能會(huì)急于出清，各類石油公司的需求均集中指向并購(gòu)。

二是美國(guó)油氣上游業(yè)務(wù)并購(gòu)會(huì)帶動(dòng)和引發(fā)北美及全球更多區(qū)域、更多業(yè)務(wù)領(lǐng)域、更多油氣企業(yè)的并購(gòu)，資產(chǎn)并購(gòu)和業(yè)務(wù)重組將會(huì)成為油氣行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型的新常態(tài)。

三是受逆全球化潮流和區(qū)域保護(hù)主義等制約，地質(zhì)協(xié)同、地理接近、區(qū)域相鄰等因素會(huì)成為油氣并購(gòu)決策的優(yōu)先考量。