北京時(shí)間2024年2月13日，正當(dāng)全國(guó)人民歡度傳統(tǒng)春節(jié)的喜慶時(shí)刻，美國(guó)頁(yè)巖油氣盆地又傳出重大并購(gòu)消息，響尾蛇能源(Diamondback Energy)宣布，以約260億美元(約合人民幣1870億元)的交易價(jià)值(包括債務(wù))收購(gòu)Endeavor Energy Partners，雙方將合并成一家500億美元的油氣生產(chǎn)企業(yè)。

媒體分析指出，2023年間石油和天然氣行業(yè)已掀起了一輪2500億美元的收購(gòu)狂潮，而這筆交易顯示能源行業(yè)仍在加速整合。

整體趨勢(shì)加速

此次并購(gòu)的主體響尾蛇能源(Diamondback Energy)是一家在美國(guó)納斯達(dá)克證券市場(chǎng)上市的油氣公司，客體Endeavor Energy Resources 則是排名美國(guó)前20個(gè)私營(yíng)獨(dú)立石油公司中第二名的中型石油天然氣生產(chǎn)商。

兩家公司總部都位于米德蘭，彼此隔街相望，擁有較為相似的企業(yè)文化和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)理念。此次并購(gòu)，在宏觀層面，是受石油天然氣行業(yè)在國(guó)際油氣價(jià)格中高位情況下盈利回報(bào)豐厚、現(xiàn)金流充足，美國(guó)油氣行業(yè)對(duì)雙碳目標(biāo)和能源轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)認(rèn)知以及投資者對(duì)股票回購(gòu)和股息提升需求持續(xù)下增加油氣儲(chǔ)量、產(chǎn)量增加等因素驅(qū)使。

中觀層面，受到美國(guó)頁(yè)巖油氣行業(yè)產(chǎn)量提升邏輯變化，較投資開(kāi)展新區(qū)勘探開(kāi)發(fā)的長(zhǎng)周期回報(bào)，油氣公司更愿意選擇成熟開(kāi)發(fā)資產(chǎn)擴(kuò)大產(chǎn)量規(guī)模等思維模式的影響。

微觀層面，在美國(guó)油氣行業(yè)并購(gòu)浪潮下，在大型國(guó)際石油公司紛紛采取并購(gòu)強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈、固鏈的情景下，中型油氣企業(yè)不得不采取跟隨戰(zhàn)略，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)量地理連片、產(chǎn)量規(guī)模擴(kuò)大來(lái)追求短期盈利能力，進(jìn)一步提升自身內(nèi)在實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)進(jìn)一步增強(qiáng)抵御市場(chǎng)不確定性和自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

“這已經(jīng)變成了大公司的游戲，”投資公司Kimmeridge Energy Management的管理合伙人 Mark Viviano表示，“頁(yè)巖油氣行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)發(fā)生了變化，公司現(xiàn)在追求的是更龐大的規(guī)模以提升其在市場(chǎng)上的地位，且努力增加其對(duì)投資者的吸引力”。

石油和天然氣開(kāi)采和生產(chǎn)公司華威能源(Warwick Energy)的首席執(zhí)行官Kate Richard認(rèn)為，現(xiàn)在美國(guó)頁(yè)巖油氣行業(yè)已經(jīng)開(kāi)啟了“吃豆人”游戲，“要么吃掉別人，要么被吃掉”。

媒體分析指出，美國(guó)石油業(yè) “大并購(gòu)時(shí)代”的到來(lái)一定程度上因?yàn)槊绹?guó)能源行業(yè)在標(biāo)普500指數(shù)中的占比僅為3.8%，而美國(guó)作為全球最大的石油生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)量比沙特多45%。

根據(jù)Warwick Investment Group過(guò)去六年的數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)上市的頁(yè)巖油氣勘探公司數(shù)量減少了約40%，約有50家，頁(yè)巖油氣行業(yè)的整合趨勢(shì)正在加速。

今年第四季度完成

響尾蛇能源(Diamondback Energy)2月12日公告稱，并購(gòu)交易已獲得公司董事會(huì)全體成員批準(zhǔn)，也得到Endeavor Energy Resources方面必要的批準(zhǔn)。公告預(yù)計(jì)，若滿足限期內(nèi)完成交易等成交條件，合并將于今年第四季度完成。

此宗并購(gòu)交易方式為股票+現(xiàn)金，兼并價(jià)值約 260 億美元。即包括償還Endeavour Energy Resources的凈債務(wù)，響尾蛇能源(Diamondback Energy)預(yù)計(jì)支付260億美元。資金來(lái)源是1.173 億股 Diamondback 普通股和 80 億美元現(xiàn)金，其中，現(xiàn)金來(lái)源于公司賬戶貨幣資金以及公司信貸借款和/或定期貸款和優(yōu)先票據(jù)。

交易完成后，Diamondback現(xiàn)有股東預(yù)計(jì)擁有合并后公司60.5%的股份，Endeavor Energy Resources的股東將擁有合并后公司39.5%的股份。筆者初步判斷，此宗并購(gòu)將采取吸收合并的方式，即保留上市公司響尾蛇能源(Diamondback Energy)的名號(hào)。

此宗并購(gòu)將造就一家價(jià)值500億美元的油氣公司，創(chuàng)建一家首屈一指的米德蘭二疊紀(jì)盆地獨(dú)立運(yùn)營(yíng)商。美國(guó)媒體稱，新公司將僅次于埃克森美孚和雪佛龍的美國(guó)第三大油氣生產(chǎn)商。

未來(lái)凈值將超30億美元

對(duì)于兩家公司而言，可謂是一個(gè)雙贏的結(jié)果，有助于股東和公司實(shí)現(xiàn)以下預(yù)期效果。

第一，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)量地理連片和產(chǎn)量提升。兩家企業(yè)合并后，油氣資產(chǎn)面積規(guī)模達(dá)到838000英畝，擁有約 6100 個(gè)鉆井地點(diǎn)，產(chǎn)量能力達(dá)到81.6萬(wàn)桶/日，不僅成為美國(guó)第三大頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商，而且油氣儲(chǔ)量的數(shù)量和質(zhì)量達(dá)到美國(guó)油氣行業(yè)的一流水準(zhǔn)。

第二，合并后公司的油氣儲(chǔ)量和產(chǎn)量庫(kù)存將具有行業(yè)領(lǐng)先的深度和質(zhì)量，并將以行業(yè)最低的成本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，公司盈虧平衡所需油價(jià)低于40美元/桶，實(shí)現(xiàn)為股東創(chuàng)造差異化價(jià)值的主張。

第三，實(shí)現(xiàn)較好的協(xié)同經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)可觀的近期和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)增值，每股增值成本大于10%。分析師預(yù)測(cè)，該交易每年產(chǎn)可以生5.5億美元的協(xié)同效應(yīng)，未來(lái)十年內(nèi)凈值將會(huì)增加超過(guò)30億美元。

最后，并購(gòu)交易也得到資本市場(chǎng)認(rèn)可。此宗交易協(xié)議公布后，Diamondback(FANG)股價(jià)周一開(kāi)盤即漲超5%，早盤刷新日高時(shí)漲約10.8%，收漲約9.4%，創(chuàng)2023年10月以來(lái)的股價(jià)新高。

總之，當(dāng)前油價(jià)上漲和優(yōu)質(zhì)油田爭(zhēng)奪戰(zhàn)正加速推動(dòng)能源行業(yè)整合，該交易是美國(guó)頁(yè)巖油氣領(lǐng)域大規(guī)模并購(gòu)浪潮中的最新一例。在此之前，美國(guó)最大石油公司?？松梨?023年10月宣布以595億美元收購(gòu)先鋒自然資源公司，美國(guó)第二大油氣生產(chǎn)商雪佛龍緊隨其后宣布以530億美元收購(gòu)頁(yè)巖油企業(yè)赫斯。

頁(yè)巖油氣并購(gòu)交易的此起彼伏，意味著在全球能源轉(zhuǎn)型大勢(shì)和“雙碳”目標(biāo)背景下，美國(guó)石油巨頭們?nèi)栽谟蜌饣茉捶矫嫦轮刈ⅲ瑘?jiān)信石油和天然氣在未來(lái)數(shù)十年里依然是全球能源世界的重要組成部分，化石能源依舊成為世界一次能源消費(fèi)的主體能源。