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歐洲天然氣告急 電力供應(yīng)商重創(chuàng)!對通脹意味著什么?

2021-10-03 19:06  來源:Wind  瀏覽:  

大宗商品市場在今年的大部分時間里一直是人們關(guān)注的焦點,最近更是如此,因為基本面供需失衡、颶風(fēng)導(dǎo)致供應(yīng)中斷,以及普遍存在的通脹擔(dān)憂推高了各個行業(yè)的價格。

能源行業(yè),尤其是天然氣市場見證了最爆炸性的價格上漲。荷蘭合作銀行(Rabobank)高級大宗商品策略師瑞安·菲茨莫里斯(Ryan Fitzmaurice)表示,歐洲和亞洲的天然氣價格呈拋物線走勢,在短短幾個月內(nèi),歐洲和亞洲的天然氣價格分別上漲了200%和150%。相比之下,美國基準(zhǔn)價格的漲幅接近100%。那么,在這些驚人的價格上漲背后有哪些推動因素呢?

天然氣漲價推動因素

從宏觀上看,最近全球天然氣價格的變化是一個長期的過程,結(jié)構(gòu)性的高天然氣價格可能會持續(xù)下去。主要驅(qū)動因素是美國天然氣產(chǎn)量大幅放緩。過去10年,通過水力壓裂技術(shù)革命,美國一直是天然氣供應(yīng)的全球增長引擎。事實上,直到幾年前,當(dāng)液化天然氣出口能力開始增加時,美國實際上一直有充足的天然氣供給。

然而,最近幾個月情況發(fā)生了相當(dāng)大的變化,美國不再增加供應(yīng),產(chǎn)量仍遠(yuǎn)低于疫情前的高點。與此同時,全球需求持續(xù)走高,而各國正試圖轉(zhuǎn)向一個零碳的未來。就目前情況來看,如果沒有天然氣幫助我們遠(yuǎn)離煤和燃料油等污染最嚴(yán)重的燃料,這個雄心勃勃的目標(biāo)是無法實現(xiàn)的。因此,全球天然氣供需平衡非常緊張,儲存水平非常低,即將進(jìn)入需求旺盛的冬季。

除了上述突出的結(jié)構(gòu)性因素外,一系列暫時性因素也加劇了天然氣現(xiàn)貨價格的短期上漲。這導(dǎo)致荷蘭TTF基準(zhǔn)的遠(yuǎn)期曲線出現(xiàn)了極端的現(xiàn)貨溢價。歐洲大陸反常的寒冷冬季和低風(fēng)力發(fā)電,導(dǎo)致天然氣需求上升,從而減緩了庫存的積累。此外,全球?qū)μ烊粴獾男枨筮€受到了南歐、美國和亞洲某些地區(qū)夏季酷熱的支撐,這引發(fā)了空調(diào)機(jī)組用電需求的高峰。所有這些因素都阻礙了天然氣庫存的增加。

展望未來,荷蘭合作銀行的基本模型表明,在寒冷的冬季,全球存儲設(shè)施實際上嚴(yán)重不足。這將是一種災(zāi)難性的局面,市場目前正試圖通過大幅漲價來解決這個問題,導(dǎo)致需求被迫限制。荷蘭合作銀行表示,由于天然氣價格高企,歐洲的化肥和其他工業(yè)設(shè)施被迫關(guān)閉,我們開始看到這種動態(tài)正在實時上演。這應(yīng)該有助于在一定程度上緩解需求,但也有重大的副作用,比如英國由于缺乏糧食而面臨糧食短缺的威脅,但到目前為止,供應(yīng)方面的緩解還沒有出現(xiàn)。

其他市場也將受到?jīng)_擊

自新冠疫情以來,半導(dǎo)體制造等行業(yè)的供應(yīng)鏈中斷,如今在天然氣危機(jī)中也出現(xiàn)了類似情況。首先,電力供應(yīng)商受到了沉重打擊,尤其是如果他們沒有充分對沖購買。在英國,這似乎已經(jīng)成為現(xiàn)實。

然而,天然氣短缺也突顯了其他能源市場對天然氣的依賴。一個明顯的例子是乙醇的生產(chǎn),它需要大量加熱(通過天然氣)蒸餾酒精。這些能源市場還包括:鋁生產(chǎn),油漆等(專業(yè))化學(xué)品,精煉產(chǎn)品,塑料和食品包裝。

與此同時,天然氣短缺迫使公用事業(yè)單位轉(zhuǎn)向煤炭等燃料,歐洲電力生產(chǎn)商正在搶購煤炭貨物。globalCOAL 平臺上的交易員稱,下個月在歐洲主要樞紐交付的貨物交易價格為每公噸 200 美元,為 2008 年以來的最高水平。 交易員表示,本周有幾家公用事業(yè)公司進(jìn)入市場,以確保冬季開始前的供應(yīng)。

荷蘭合作銀行指出,就像我們在其他看似無害的供應(yīng)鏈中斷領(lǐng)域所看到的那樣,幾乎整個經(jīng)濟(jì)都以某種方式卷入了連鎖效應(yīng)。

肥料生產(chǎn)是當(dāng)今供應(yīng)鏈的一個重要環(huán)節(jié)?,F(xiàn)代化肥廠利用天然氣(從空氣中)添加氮來制造氨,目前幾家大型化肥生產(chǎn)商已經(jīng)被迫減產(chǎn)。但影響還不止于此,因為二氧化碳(CO2)是現(xiàn)代化肥廠的關(guān)鍵副產(chǎn)品。此外,這種食品級二氧化碳被用于在肉類工業(yè)中擊暈動物以進(jìn)行屠宰,或被注射在包裝中以延長保質(zhì)期。因此,正如英國肉類加工者協(xié)會(BMPA)警告的那樣,天然氣短缺甚至可能演變成肉類短缺。

這里的關(guān)鍵是,即使天然氣短缺問題得到解決,其影響仍將繼續(xù)影響到依賴天然氣的各個市場,可能會給其他鏈條帶來新的麻煩。

荷蘭合作銀行強(qiáng)調(diào),最近的天然氣價格上漲是在大宗商品廣泛上漲的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。大宗商品漲價潮始于2020年早期油價下跌急劇逆轉(zhuǎn),隨后受天氣情況、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇恢復(fù)超出預(yù)期等因素影響廣泛蔓延。

這顯然引出了一個問題:這一事態(tài)發(fā)展是否會導(dǎo)致供應(yīng)沖擊型衰退,或者至少是需求放緩? 荷蘭合作銀行表示,1973/74年和1979/80年的石油危機(jī)是供應(yīng)沖擊(高價格及供應(yīng)減少)帶來衰退的關(guān)鍵例子,但歷史表明,自上世紀(jì)70年代以來,歐盟的大多數(shù)衰退都是在大宗商品價格大幅上漲(大約6-18個月)之前發(fā)生的。

此外,為了正確看待當(dāng)前的天然氣價格上漲,荷蘭合作銀行繪制了自2019年底以來的走勢,對比了兩大石油危機(jī)期間的油價走勢。根據(jù)這些指標(biāo),近期的價格沖擊已經(jīng)超過了70年代的那些石油危機(jī)事件。

如何影響宏觀經(jīng)濟(jì)和通脹?

荷蘭合作銀行表示,在復(fù)蘇階段,天然氣價格沖擊可能對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些重大不利影響。 如果我們假設(shè)較高的天然氣價格將導(dǎo)致歐元區(qū)通脹率在今年及明年下半年上升1個百分點,這可能會以犧牲歐元區(qū)私人投資3.5個百分點為代價。

盡管荷蘭合作銀行預(yù)計歐元區(qū)和荷蘭經(jīng)濟(jì)將在2022年持續(xù)復(fù)蘇(分別為3.9%和3.5%),但根據(jù)計算,當(dāng)前的天然氣危機(jī)可能會削減0.7個百分點的增長。

如果天然氣價格具有粘性,這將導(dǎo)致多少額外的通脹?對于歐元區(qū)來說,相當(dāng)大的能源價格通脹已經(jīng)成為現(xiàn)實,荷蘭合作銀行的基線預(yù)測假設(shè)能源價格將在2021年進(jìn)一步上漲。

荷蘭合作銀行對2021年和2022年歐元區(qū)通脹的基線預(yù)測分別為2.2%和1.8%。然而,當(dāng)分析師將最近的天然氣價格上漲作為一個單獨的“沖擊”時,該銀行估計它可能會使2021年的通脹預(yù)期增加0.15個百分點,并在2022年再增加0.25個百分點。

  天然氣  歐盟
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