雖然管理基金的時(shí)間不長(zhǎng)，但在做基金經(jīng)理之前，孫浩中踏踏實(shí)實(shí)做了11年的研究，長(zhǎng)期深耕于先進(jìn)制造板塊，形成了一套成熟的投資框架。對(duì)于這位“研究老兵”而言，新能源板塊依舊是未來(lái)重點(diǎn)錨定的賽道。
新能源車(chē)行業(yè)發(fā)展格局較好
梳理基金一季報(bào)發(fā)現(xiàn)，一季度信誠(chéng)新興產(chǎn)業(yè)的持倉(cāng)主要聚焦在光伏與新能源車(chē)板塊。其中，對(duì)光伏板塊作了適當(dāng)減持，增配了新能源車(chē)板塊，包括中上游材料、鋰電設(shè)備等。
此番操作也讓信誠(chéng)新興產(chǎn)業(yè)成功享受到3月底以來(lái)新能源汽車(chē)板塊的強(qiáng)勢(shì)反彈，今年以來(lái)收益率接近20%。精準(zhǔn)操作的背后是對(duì)行業(yè)的清晰認(rèn)知以及成熟的投資框架。孫浩中表示：“在行業(yè)的選擇上，我重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)維度，一是行業(yè)景氣度，二是產(chǎn)業(yè)格局，三是估值水平。”
孫浩中進(jìn)一步解釋道，首先，一季度，新能源車(chē)銷(xiāo)量同比增速在200%-300%之間，行業(yè)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)非常亮眼，不少細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^(guò)200%;反觀光伏行業(yè)，同比數(shù)據(jù)較為一般，由于去年底玻璃等輔材價(jià)格漲幅較高，一季度下游電站的投資意愿相對(duì)較弱。
其次，從行業(yè)格局來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈一般分為硅料、硅片、電池片和組件，只有硅料行業(yè)具有漲價(jià)的可能。整個(gè)光伏板塊的需求雖然保持增長(zhǎng)，但供給的增長(zhǎng)比需求更快，無(wú)法找到比較明確的投資機(jī)會(huì)。對(duì)比之下，新能源車(chē)板塊的行業(yè)格局相對(duì)較好。今年是新能源車(chē)行業(yè)同頻共振的一年，歐洲、美國(guó)、中國(guó)等新能源車(chē)銷(xiāo)量增速都很快，在供給減少的情況下，需求卻很旺盛。
“從整體來(lái)看，一方面，我們優(yōu)選景氣度最好的板塊，所以新能源車(chē)板塊配置比較多;另一方面，我們會(huì)選擇景氣度變化不大，但是行業(yè)格局比較好，即市場(chǎng)份額比較穩(wěn)定的公司。”他表示，在買(mǎi)入具體標(biāo)的時(shí)，會(huì)重點(diǎn)考慮短期安全邊際、中期催化因素以及長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯這三個(gè)要素。
配置策略守正出奇
當(dāng)被問(wèn)及如何看待新能源板塊當(dāng)前估值較高的問(wèn)題時(shí)，孫浩中說(shuō)：“從中長(zhǎng)期來(lái)看，新能源行業(yè)空間非常廣闊，這個(gè)行業(yè)的蛋糕會(huì)持續(xù)做大，這種較強(qiáng)的行業(yè)成長(zhǎng)性本身就是一種安全邊際。但對(duì)于新興行業(yè)而言，在發(fā)展初期出現(xiàn)泡沫是不可避免的，正是在這樣的情況下，才需要專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者做一些專(zhuān)業(yè)性的判斷，幫助投資者去偽存真，尋找能夠持續(xù)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。我對(duì)短期估值容忍度較高，主要采用遠(yuǎn)期市值評(píng)估法。”
對(duì)于行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展空間，孫浩中測(cè)算，根據(jù)能源局60億噸標(biāo)準(zhǔn)煤能源消費(fèi)總量及26%的非化石能源占比，2030年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)規(guī)模超140GW，復(fù)合增速超10%;此為規(guī)劃保底數(shù)據(jù)，依據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷，預(yù)計(jì)將接近200GW。從新能源車(chē)來(lái)看，2021年歐洲市場(chǎng)的核心邏輯依舊是碳排放，整體新能源車(chē)銷(xiāo)量估計(jì)在180萬(wàn)輛-200萬(wàn)輛;預(yù)計(jì)2021年美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量能夠?qū)崿F(xiàn)55萬(wàn)輛-60萬(wàn)輛，2022年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至110萬(wàn)輛-120萬(wàn)輛。
孫浩中表示，未來(lái)信誠(chéng)新興產(chǎn)業(yè)的主要投資方向依然集中在新能源產(chǎn)業(yè)，同時(shí)會(huì)有部分倉(cāng)位投向先進(jìn)制造，在一定程度上幫助基金控制住回撤。
對(duì)于接下來(lái)將采取的配置策略，孫浩中給出了四個(gè)字：守正出奇。他說(shuō)：“去年我們的投資策略整體是守正，重點(diǎn)布局龍頭公司。今年則要有一定的出奇思維，會(huì)布局一些二線標(biāo)的。”
在具體機(jī)會(huì)的把握上，孫浩中表示，今年光伏行業(yè)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：一是對(duì)電池片環(huán)節(jié)的新技術(shù)保持密切關(guān)注，在這個(gè)過(guò)程中，相關(guān)設(shè)備企業(yè)的重要性不斷上升;二是盯緊各個(gè)環(huán)節(jié)結(jié)構(gòu)上的變化，尤其是逆變器行業(yè);三是儲(chǔ)能行業(yè)景氣度較高，需要花比較多的精力去跟蹤。
孫浩中說(shuō)：“對(duì)于新能源車(chē)，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注出現(xiàn)緊平衡的環(huán)節(jié)。例如，會(huì)從鋰電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局出發(fā)，選擇龍頭標(biāo)的以及二線突圍標(biāo)的，從景氣度出發(fā)選擇緊平衡的鋰、電解液等環(huán)節(jié)。”
