歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們:客車(chē)是直接拿到補(bǔ)貼的環(huán)節(jié),也是最能夠兌現(xiàn)利潤(rùn)的車(chē)型。
因此,燃料電池汽車(chē)發(fā)展到現(xiàn)階段,與最初采用鋰離子電池的新能源客車(chē)推廣一樣,行業(yè)的源驅(qū)動(dòng)力在政策,應(yīng)用于公共領(lǐng)域,利潤(rùn)主要源于補(bǔ)貼。
商用車(chē)是燃料電池的主要載體
目前,對(duì)于乘用車(chē)而言,有成本過(guò)高,空間有限以及加氫站普及度有限等諸多問(wèn)題掣肘。根據(jù)合格證數(shù)據(jù),2019年國(guó)內(nèi)燃料電池汽車(chē)產(chǎn)量3018輛,同比去年增長(zhǎng)87%。2019年燃料電池汽車(chē)全部是客車(chē)以及專(zhuān)用車(chē),其中客車(chē)1335輛,同比去年增長(zhǎng)88%;專(zhuān)用車(chē)1683輛,同比去年增長(zhǎng)85%。
燃料電池汽車(chē)或?qū)⒂瓉?lái)政策明確的窗口期
2019年國(guó)內(nèi)燃料電池汽車(chē)產(chǎn)量0.3萬(wàn)臺(tái),燃料電池汽車(chē)的市場(chǎng)規(guī)模業(yè)已達(dá)到數(shù)十億。在2019年的補(bǔ)貼政策提到過(guò)渡期補(bǔ)貼退坡20%,過(guò)渡期后補(bǔ)貼政策另行公布。但是過(guò)渡期后的政策遲遲未落地,我們判斷當(dāng)政策明朗,可以類(lèi)比2015年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼通知落地,明確未來(lái)規(guī)劃及補(bǔ)貼,產(chǎn)業(yè)發(fā)展會(huì)更加明確。
客車(chē)環(huán)節(jié)具有高利潤(rùn)爆發(fā)彈性
復(fù)盤(pán)2015-2016年新能源客車(chē)爆發(fā)階段,客車(chē)企業(yè)利潤(rùn)增速明顯。2015-2016年新能源客車(chē)產(chǎn)業(yè),客車(chē)環(huán)節(jié)的收入體量、毛利體量和凈利潤(rùn)體量大大高于配套的電池環(huán)節(jié)。2015-2016年新能源客車(chē)市場(chǎng)規(guī)模分別是630/800億,毛利規(guī)模分別是157/200億,凈利潤(rùn)規(guī)模分別是79/100億,配套客車(chē)的電池環(huán)節(jié)的市場(chǎng)規(guī)模分別是201/318億,毛利規(guī)模分別是90/143億,凈利潤(rùn)規(guī)模分別是43/68億。
若燃料電池客車(chē)行業(yè)爆發(fā),將極大擴(kuò)容整個(gè)新能源客車(chē)市場(chǎng)規(guī)模。東北證券研究所預(yù)測(cè),假設(shè)新增10000輛燃料電池客車(chē),新增市場(chǎng)規(guī)模為300多億,對(duì)新能源客車(chē)市場(chǎng)規(guī)模的拉超過(guò)60%;新增毛利規(guī)模超百億元,對(duì)新能源客車(chē)市場(chǎng)毛利規(guī)模的拉動(dòng)高達(dá)150%。
哪些產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司受益?
我國(guó)上海和武漢是目前氫燃料汽車(chē)保有量目標(biāo)最多的兩個(gè)城市,據(jù)《長(zhǎng)三角氫走廊建設(shè)發(fā)展規(guī)劃》提出,將以上海為先行城市打造氫燃料核心點(diǎn)。2021年,長(zhǎng)三角加氫站基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)預(yù)計(jì)建成超過(guò)40座,到2025年建成超過(guò)200座,2030年超過(guò)500座。保有量方面,到2021年長(zhǎng)三角燃料電池車(chē)將超過(guò)5000輛,預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到5萬(wàn)臺(tái),2030年達(dá)到20萬(wàn)臺(tái)。而武漢計(jì)劃2020設(shè)立5-20座加氫站點(diǎn),氫燃料電池汽車(chē)運(yùn)行規(guī)模達(dá)2000-3000輛,2025年預(yù)計(jì)設(shè)立30-100座加氫站點(diǎn),氫燃料電池汽車(chē)運(yùn)行規(guī)模達(dá)1萬(wàn)至3萬(wàn)輛。
目前,國(guó)內(nèi)在氫能產(chǎn)業(yè)布局較突出的有雄韜股份、美錦能源以及華昌化工等公司。
2019年12月23日,江蘇華昌化工股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“華昌化工”)發(fā)布公告透露,與金龍聯(lián)合汽車(chē)工業(yè)(蘇州)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“蘇州金龍”)合作制造氫燃料電池車(chē)的進(jìn)展,目前已有5輛氫燃料電池汽車(chē)投入示范運(yùn)行,已上路試運(yùn)行1個(gè)多月。
2019年,美錦能源先后投資數(shù)百億完善氫能產(chǎn)業(yè)鏈布局。美錦能源旗下的子公司飛馳汽車(chē)業(yè)務(wù)包括公路客車(chē)、旅游客車(chē)、城市客車(chē)、廂式商用車(chē)、特種裝備車(chē)及中重型卡車(chē)等,涉及柴油、LNG及新能源、氫能源等多種動(dòng)力形式。
自從證監(jiān)會(huì)在2019年12月13日發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》(下稱(chēng)規(guī)定)后,為A股境內(nèi)分拆上市明確了標(biāo)準(zhǔn)和流程。有投資人曾經(jīng)在互動(dòng)易上問(wèn)飛馳汽車(chē)母公司美錦能源,飛馳汽車(chē)是否有分拆上市的計(jì)劃。美錦能源回復(fù)是“公司對(duì)此正在研究,如有明確的分拆上市預(yù)案或計(jì)劃,公司將及時(shí)履行審議程序并進(jìn)行披露”。
中信證券指出,美錦能源2019年進(jìn)一步延伸氫能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈投資,并優(yōu)化區(qū)域布局,鞏固在氫能源市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)美錦能源2020年氫能板塊有望延續(xù)高速擴(kuò)張,在行業(yè)預(yù)期的催化下,市值有望進(jìn)一步提升。