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特斯拉乘勝追擊發(fā)布融資計(jì)劃,為未來(lái)的野心和風(fēng)險(xiǎn)投保

2020-02-23 15:13  來(lái)源:36氪「未來(lái)汽車日?qǐng)?bào)」  瀏覽:  

1月29日的特斯拉財(cái)報(bào)電話會(huì)上,特斯拉CEO埃隆·馬斯克(Elon Musk)還告訴投資者,現(xiàn)在融資“毫無(wú)疑義”,因?yàn)樘厮估呀?jīng)實(shí)現(xiàn)了足夠的正向現(xiàn)金流。而融資會(huì)稀釋公司股權(quán),不太明智。
 
這番話的保質(zhì)期是半個(gè)月。
 
2月13號(hào),特斯拉向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了一份關(guān)于增發(fā)265萬(wàn)股特斯拉股票的文件。2月20日,文件披露信息顯示,此次新股票發(fā)行一共籌集了23.1億美元。其中馬斯克在2月14日購(gòu)買了13037股特斯拉股票,金額約為1000萬(wàn)美元,這次交易使得馬斯克持有的特斯拉股票數(shù)量增加到3410萬(wàn)股,占18.5%。
 
早在去年5月,特斯拉就“食言”不缺錢的說(shuō)法,發(fā)行了規(guī)模高達(dá)27億美元混合融資計(jì)劃,當(dāng)時(shí)馬斯克還認(rèn)購(gòu)了其中的2500萬(wàn)美元股票,彼時(shí)特斯拉正遭遇虧損以及債務(wù)到期的壓力。如今特斯拉已經(jīng)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì),但突如其來(lái)的融資計(jì)劃讓馬斯克再次遭遇“打臉”。
 
就像不能用正常邏輯去思考馬斯克的行事風(fēng)格,我們也不能像對(duì)待普通股票一樣對(duì)待特斯拉。股票增發(fā)通常意味著股票價(jià)值稀釋而引發(fā)股價(jià)下跌。但是,特斯拉公布發(fā)行股票消息后,當(dāng)天收盤仍然上漲近5%,股價(jià)突破800美元。
 
對(duì)于新一輪的融資,特斯拉也頗為低調(diào),僅表示這筆資金將用于“一般企業(yè)用途”,并加強(qiáng)其資產(chǎn)負(fù)債表。顯然,這個(gè)開放答案為這筆資金提供了無(wú)限遐想空間。
 
融資的最好時(shí)機(jī)?
 
特斯拉此時(shí)發(fā)布融資計(jì)劃,更像是乘勝追擊。
 
過(guò)去一個(gè)月,特斯拉股價(jià)一度漲至968.99美元。最高點(diǎn)時(shí),特斯拉市值達(dá)到1746.55億美元,相當(dāng)于3個(gè)通用、4個(gè)福特,超過(guò)所有A股上市車企的市值總和。雖然目前已經(jīng)有所回落,但2020年以來(lái)特斯拉股價(jià)漲幅已高達(dá)92%。
 
股價(jià)上漲的同時(shí),特斯拉的資金需求也在不斷增加。
 
根據(jù)Q4財(cái)報(bào),特斯拉在2019年全年?duì)I收達(dá)到245.78億美元,交付量也完成了36萬(wàn)輛的目標(biāo)。但是盈利無(wú)法填補(bǔ)上半年的虧空,特斯拉在2019年全年凈虧損依然達(dá)到了8.62億美元。
 
截至去年年底,特斯拉的賬面現(xiàn)金為67.83億美元,其自由現(xiàn)金流達(dá)到10.78億美元,雖然均創(chuàng)下了歷史最佳,但公司的總債務(wù)同樣居高不下,截至2019年第四季度,負(fù)債總額高達(dá)124.9億美元。
 
特斯拉盈利的速度,遠(yuǎn)趕不上其擴(kuò)張的野心。
 
前不久,據(jù)electrek報(bào)道,特斯拉正在美國(guó)弗里蒙特建造一條電池生產(chǎn)線試點(diǎn),并自行設(shè)計(jì)電池生產(chǎn)設(shè)備,這是特斯拉的第一批自產(chǎn)電池。特斯拉在德國(guó)柏林的超級(jí)工廠也于近日開始動(dòng)工,而上海超級(jí)工廠雖然已經(jīng)投入生產(chǎn),但仍有二期、三期工程待建設(shè)。
 
按照計(jì)劃,Model Y將在今年上半年交付,電動(dòng)皮卡CyberTruck將于明年投產(chǎn)。在配套設(shè)施方面,電動(dòng)卡車Semi專用的Megacharger充電網(wǎng)絡(luò)目前尚未建設(shè)。此前馬斯克曾表示,擴(kuò)大太陽(yáng)能電池板業(yè)務(wù)也是該公司2020年的主要優(yōu)先事項(xiàng)之一。
 
凡此種種,都意味著特斯拉仍存在很大的現(xiàn)金缺口。特斯拉預(yù)計(jì),預(yù)計(jì)2020年和隨后兩個(gè)財(cái)政年度公司的平均年度資本支出將為25億至35億美元,高于市場(chǎng)預(yù)期的每年25億美元。
 
一邊是資本支出不減,一邊是股價(jià)的上漲,特斯拉融資似乎有了充足的“理由”。
 
不過(guò)此次融資與以往不同,隨著特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)火力全開,Model 3的需求增長(zhǎng)勢(shì)頭不減,該公司正拓展全球市場(chǎng)版圖,當(dāng)特斯拉獲得充足資金和先進(jìn)設(shè)備后,投資者對(duì)其能做什么充滿期待。
 
事實(shí)上,即便特斯拉在過(guò)去向華爾街尋求資金,市場(chǎng)也沒(méi)有因?yàn)橄♂尮蓶|權(quán)益而懲罰公司,反而推高了股價(jià),這種良性循環(huán)使特斯拉在過(guò)去10年里籌集了約140億美元。
 
而且不少人看空特斯拉的理由之一,就是特斯拉在上半年提高銷售及行政開支的情況下,會(huì)面臨恢復(fù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。此次增發(fā)股票后,至少在短期之內(nèi)駁回了空頭對(duì)于特斯拉現(xiàn)金緊縮的論斷。
 
一家公司應(yīng)該在有能力的時(shí)候融資,而不是在有需要的時(shí)候融資。韋德布什證券Wedbush Securities的分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)對(duì)特斯拉宣布融資20億美元的行為表示肯定,認(rèn)為“這是明智的戰(zhàn)略舉措,消除了現(xiàn)金緊縮的擔(dān)憂。”
 
晨星(Morningstar)分析師大衛(wèi)·惠斯頓David Whiston則表示,我們長(zhǎng)期以來(lái)一直希望特斯拉通過(guò)其高估值,選擇股票發(fā)行來(lái)一勞永逸的籌集大量現(xiàn)金。我們寧愿特斯拉選擇這樣的方式,而不是每年通過(guò)可轉(zhuǎn)換債務(wù)進(jìn)行融資。
 
如今,在完成融資后,特斯拉將擁有比以往任何時(shí)候都多的現(xiàn)金儲(chǔ)備,這意味著該公司可以全力實(shí)施其全球擴(kuò)張的野心。
 
為風(fēng)險(xiǎn)“投保”
 
特斯拉有充足的理由發(fā)行新股來(lái)籌錢,但投資人也有理由懷疑,如今購(gòu)進(jìn)特斯拉,是否是個(gè)最好的時(shí)機(jī)。
 
美國(guó)投資公司Miller Tabak首席市場(chǎng)策略師馬特·馬利(Matt Maley)堅(jiān)信,特斯拉股價(jià)已遠(yuǎn)高于其基本面,這支股票將在不久之后的某個(gè)時(shí)候“徹底崩潰”。美國(guó)羅斯資本(Roth Capital)的高級(jí)研究分析師克雷格·歐文(Craig Irwin)也認(rèn)為,隨著傳統(tǒng)車企入局,特斯拉終將“踏入現(xiàn)實(shí)”,直面銷量下降的未來(lái)。 在歐文看來(lái),特斯拉估值太高了,是戴姆勒的2倍多,接近寶馬的4倍,但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只需要2年時(shí)間就可以趕上特斯拉。
 
按利潤(rùn)、收入、汽車產(chǎn)量和其他許多衡量指標(biāo),特斯拉的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)任何一家大型汽車制造商,甚至超過(guò)小眾奢侈汽車品牌。而且,2019年,特斯拉在美國(guó)的銷量同比下滑15%,盡管特斯拉此前表示,預(yù)計(jì)今年汽車交付量可以增長(zhǎng)35%,“輕松超過(guò)”50萬(wàn)輛,但這一預(yù)測(cè)是基于中國(guó)市場(chǎng)能夠迎來(lái)迅猛增長(zhǎng)。
 
然而,新冠疫情讓特斯拉在華的銷售預(yù)測(cè)不再可靠,它不但沖擊了中國(guó)的經(jīng)濟(jì),影響居民消費(fèi),而且還會(huì)威脅特斯拉的零部件供應(yīng),特斯拉的零部件供應(yīng)依靠單一企業(yè),其中有不少來(lái)自中國(guó)本土。
 
在零部件、工廠等方面的激進(jìn)策略,也讓人有所擔(dān)心。
 
特斯拉在提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的監(jiān)管文件中披露,該公司正在加快資本支出,利用牛市契機(jī)加速行動(dòng),正如馬斯克在推特上暗示的那樣,此舉可能意味著該公司或許會(huì)加速在德克薩斯州建電池工廠。
 
“特斯拉在德國(guó)建工廠已經(jīng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn),最近馬斯克又在談?wù)撛诘驴怂_斯州建工廠。”CFRA研究分析師加勒特·納爾遜(Garrett Nelson)表達(dá)了自己的擔(dān)憂,認(rèn)為特斯拉“資本支出預(yù)期高于之前的預(yù)估,也比他們之前所說(shuō)的高出很多。”
 
更何況,保時(shí)捷、寶馬、奧迪等傳統(tǒng)豪華汽車制造商已經(jīng)開始反攻,紛紛加碼布局電動(dòng)車領(lǐng)域,特斯拉的領(lǐng)頭羊地位正遭遇沖擊。近日,比爾·蓋茨在接受美國(guó)科技自媒體MKBHD采訪時(shí)甚至表示,電動(dòng)汽車未來(lái)十年溢價(jià)會(huì)降到0。
 
正因?yàn)闈撛诘姆N種風(fēng)險(xiǎn),才使得特斯拉的融資更顯得必要。
 
納爾遜認(rèn)為,這筆錢能夠?yàn)槠錁I(yè)務(wù)中可能出現(xiàn)的問(wèn)題提供有用的保險(xiǎn)。此外,納爾遜還提到這筆融資還可能為特斯拉在中國(guó)的業(yè)務(wù)提供保障,防止可能由新型冠狀病毒爆發(fā)導(dǎo)致的問(wèn)題。
 
Baird分析師本·卡洛(Ben Kallo)同樣認(rèn)為這筆錢實(shí)際上代表著馬斯克為未來(lái)可能出現(xiàn)的問(wèn)題購(gòu)買了“保險(xiǎn)”,此時(shí)加速擴(kuò)張是為了防止因電池問(wèn)題拖特斯拉產(chǎn)品的后腿,避免當(dāng)年“產(chǎn)能地獄”的重演。
 
面對(duì)種種質(zhì)疑和挑戰(zhàn),特斯拉不得不居安思危,在股價(jià)上揚(yáng)時(shí)囤糧備戰(zhàn),穩(wěn)住目前的股價(jià)走勢(shì)。
 
完成此輪融資后,特斯拉的現(xiàn)金頭寸將達(dá)到歷史最高的80億美元左右,為空頭眼中的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)提供了完美的資金緩沖。
 
特斯拉最大的多投方之一、方舟投資管理公司(Ark Investment Management)創(chuàng)始人凱瑟琳·伍德(Catherine Wood)13日在Twitter稱贊了特斯拉20億美元的融資行為,認(rèn)為這是“有道理的”,并對(duì)此前看漲特斯拉的觀點(diǎn)構(gòu)成支撐。她堅(jiān)持看多特斯拉,認(rèn)為其股價(jià)能在未來(lái)五年內(nèi)達(dá)到7000美元。
 
一直看空特斯拉的摩根士丹利分析師亞當(dāng)·喬納斯(Adam Jonas)也“一反常態(tài)”,該分析師在報(bào)告中稱,最樂(lè)觀情況下特斯拉股價(jià)將升至1200美元,其理由是 有潛力成為電動(dòng)車的主要電池供應(yīng)商。
 
“特斯拉最新籌資是個(gè)潛在改變游戲規(guī)則的舉措。”韋德布什分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)在一份報(bào)告中說(shuō)道,真正的回報(bào)是在未來(lái)。未來(lái)幾年里,來(lái)自各個(gè)方面的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇,隨著此次融資,特斯拉的故事將發(fā)生積極變化,特斯拉將處于更加強(qiáng)勁的資本地位。
 
可以預(yù)見(jiàn),未來(lái)幾年特斯拉所需要的資金將會(huì)遠(yuǎn)超賺到的錢,不過(guò)特斯拉正憑借領(lǐng)頭羊地位,讓市場(chǎng)為其全球擴(kuò)張的野心買單。
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