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光伏行業(yè)似乎正經(jīng)歷一輪“上市潮”

2019-09-29 08:33  來源:面包財經(jīng)   瀏覽:  

天業(yè)通聯(lián)近日發(fā)布了《重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告書(草案)(修訂稿)》,交易主要涉及公司發(fā)行股份購買晶澳太陽能100%股權(quán)相關(guān)事宜。此前的9月19日,公司此次交易方案已獲證監(jiān)會有條件通過。此次發(fā)布的修訂稿,主要是對并購重組委要求披露的《長期供應(yīng)協(xié)議》及標的公司資產(chǎn)負債率較高對公司持續(xù)經(jīng)營能力的影響等內(nèi)容進行了補充披露。

值得一提的是,這是近期第二家借殼上市的光伏企業(yè)。2019年8月,另一家光伏企業(yè)愛旭科技67億借殼ST新梅過會。進一步研究發(fā)現(xiàn),2019年初至今,拿到資本市場入場券的光伏企業(yè)已有5家;截止9月26日,還有6家光伏企業(yè)正排隊IPO。

光伏行業(yè)似乎正經(jīng)歷一輪“上市潮”。

晶澳太陽能75億借殼,估值較18年私有化時增逾兩倍

晶澳太陽能成立于2005年,主營硅片、太陽能電池片及太陽能電池組件的產(chǎn)銷,以及光伏電站開發(fā)運維等,2007年在納斯達克掛牌上市。

不過境外上市的光伏企業(yè)估值普遍較低。2018年7月,晶澳太陽能通過與控股母公司的合并交易實現(xiàn)私有化,并于納斯達克退市。此次合并交易中,晶澳太陽能的收購價格約折人民幣24.5億元。

2018年7月19日,天業(yè)通聯(lián)發(fā)布重大事項停牌公告,公司就發(fā)行股份購買晶澳太陽能100%股權(quán)相關(guān)事宜,與晶澳太陽能實控方簽署了意向協(xié)議。

2019年1月,天業(yè)通聯(lián)發(fā)布了重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案,擬以12.7億元向華建興業(yè)出售全部資產(chǎn);同時擬作價75億,以發(fā)行股份的方式購買晶泰福、其昌電子、深圳博源、靳軍淼、晶駿寧昱、晶禮寧華、晶仁寧和、晶德寧福及寧晉博納合計持有的晶澳太陽能100%的股權(quán)。此次交易構(gòu)成重組上市。

根據(jù)評估報告,以2018年12月31日為評估基準日,晶澳太陽能100%股權(quán)在最終選取的收益法下評估值約為75.08億,評估增值約21.79億,增值率約40.88%。從美股退市時的24.5億到75億,半年左右的時間里,晶澳太陽能估值增長逾200%。

此次交易中,上市公司與相關(guān)方簽署了業(yè)績補償協(xié)議。晶泰福、其昌電子及靳軍淼承諾晶澳太陽能在2019、2020及2021年的扣非凈利潤分別不低于6億、6.5億及7億元。

晶澳太陽能:上半年歸母凈利潤3.94億,利潤含金量下滑

太陽能電池組件是晶澳太陽能的核心產(chǎn)品。交易報告書顯示,2016至2018年晶澳太陽能電池組件的市占率逐年提升,至2018年達到7.5%,居全國第二。此外,公司組件的量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率連續(xù)多年高于行業(yè)平均水平,具有一定的技術(shù)優(yōu)勢。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看,晶澳太陽能報告期內(nèi)的業(yè)績存在一定波動,2016至2018年公司歸母凈利潤分別約7.48億、5.32億和7.19億。

2019上半年,晶澳太陽能營收約88.69億,同比降幅5.31%,延續(xù)下行趨勢;歸母凈利潤約3.49億,同比增長約62.59%,主要系“原材料價格下降導(dǎo)致產(chǎn)品盈利上升”所致。

晶澳太陽能2019年的承諾凈利潤為6億元,上半年3.49億的歸母凈利,約實現(xiàn)了承諾業(yè)績的58%。

值得注意的是現(xiàn)金流。2019年上半年,在凈利潤增長的情況下,晶澳太陽能經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入約4.1億元,同比下降82.57%。交易報告顯示主要系其存貨備貨量增加、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金較高、以及經(jīng)營相關(guān)的票據(jù)、信用證等業(yè)務(wù)增加等原因?qū)е隆?/p>

進一步分析,2016至2019上半年,晶澳太陽能經(jīng)營性現(xiàn)金持續(xù)凈流入,但占同期凈利潤的比例分別為224.57%、313.24%、313.46% 和98.58%,公司利潤含金量有所下滑。

晶澳太陽能:負債率及利息支出較高,融資需求較大

報告期內(nèi),晶澳太陽能持續(xù)新建產(chǎn)線及更新改造、電站建設(shè),而資金主要源于債務(wù)融資。隨著有息負債的增加,其資產(chǎn)負債率攀升,利息支出也逐年增加。截止2019年6月末,晶澳太陽能的帶息負債合計約101.93億,資產(chǎn)負債率約74.59%;且主要償債指標均低于行業(yè)平均水平。

此外,2019上半年晶澳太陽能的利息費用約2.7億元,達到同期凈利潤的65%,對公司凈利潤形成壓力。

在最新發(fā)布的交易報告書(草案)(修訂稿)中,天業(yè)通聯(lián)補充披露了晶澳太陽能資產(chǎn)負債率較高對其持續(xù)經(jīng)營能力的影響,以及防范償債風(fēng)險的具體措施。簡單概括,上市公司表示晶澳太陽能具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化、規(guī)模、技術(shù)及質(zhì)量品牌等一系列競爭優(yōu)勢,盡管資產(chǎn)負債率相對較高,但符合其自身發(fā)展階段和經(jīng)營特點,盈利能力良好,不會對持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響。同時提出了提升盈利能力、加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)及充分利用A股融資平臺的功能等防范償債風(fēng)險的具體措施。

換句話說,融資需求是晶澳太陽能回歸A股的一個主要原因。

光伏企業(yè)加速上市

晶澳太陽能之前,另一家光伏企業(yè)愛旭科技借殼ST新梅才剛過會不久。

2019年8月,ST新梅重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易經(jīng)證監(jiān)會審核,獲有條件通過,光伏電池廠商愛旭科技拿到了資本市場的入場券。根據(jù)ST新梅發(fā)布的交易報告書,2018年愛旭科技的PERC電池產(chǎn)能為4.5GW,上市公司中僅次于通威股份,位居國內(nèi)第三。其他產(chǎn)能排名靠前的公司還包括晶科集團、隆基股份及晶澳太陽能等。

除了目前已過會的晶澳太陽能和愛旭科技外,年內(nèi)還有3家光伏企業(yè)登陸A股市場,具體情況如下:

粗略統(tǒng)計,整個2018年光伏行業(yè)共有3家公司登陸資本市場,而2019年尚未結(jié)束,至今已有5家光伏企業(yè)成功過會。光伏行業(yè)上市提速。

此外,經(jīng)簡單梳理,目前A股排隊IPO的光伏企業(yè)還有6家,具體情況如下:

整體來看,光伏屬于重資本行業(yè),企業(yè)的資金需求量較大?,F(xiàn)階段,隨著政府補貼的退坡,光伏企業(yè)壓力加劇。通過上市募集資金擴大規(guī)模,增強競爭力,成為越來越多光伏企業(yè)的選擇。而另一方面,資本向頭部企業(yè)集中,也會推動行業(yè)進一步整合。

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